Um dos aspectos mais irritantes dos dados da balança de pagamentos da China após 2022 é que prever a balança de pagamentos requer prever o fator de ajuste que a SAFE aplica aos dados aduaneiros 1/ muitos

Desde o final de 2021, tem havido uma diferença entre o saldo aduaneiro e o saldo de bens da Balança de Pagamentos -- muitas vezes uma grande diferença! Mas essa diferença desapareceu em setembro e outubro de 2025 ... 2/

Na verdade, a diferença entre os dados brutos da alfândega e o superávit da Balança de Pagamentos nos últimos 3 meses de dados é agora inferior a $50 bilhões em uma base anualizada -- isso é de longe insuficiente para se queixar ... 3/

Analisando os detalhes, as importações do BoP ainda estão um pouco acima do que deveriam ser* com base nos dados antigos da alfândega, pois deveriam ser mais baixas (seguros e fretes foram movidos para serviços) -- mas a subdeclaração das exportações em relação às alfândegas diminuiu 4/

Usar uma abordagem mais sofisticada que replica o ajuste da Balança de Pagamentos (BoP) pré-2021/22 mostra isso bem - a diferença em relação às exportações calculada usando o antigo ajuste está a diminuir 4/

É aqui que as coisas ficam um pouco complicadas -- a diferença entre a antiga metodologia SAFE e a nova metodologia SAFE é a minha estimativa para os erros "verdadeiros" (assumo que o ajuste foi feito para eliminar erros reportados) e os erros estão assim a cair 5/

E há um superávit de bens nos dados da Balança de Pagamentos em relação ao verão passado que é, na verdade, maior do que o aumento nos dados aduaneiros ($400b v $300b) -- e mesmo nos dados da Balança de Pagamentos, o superávit de bens agora é de $1 trilhão ... 6/

O reduzido gap da Balança de Pagamentos em relação às alfândegas é, na verdade, consistente com uma das minhas teorias mais ousadas de antigamente -- nomeadamente que um aumento nas saídas através dos bancos estatais levaria a um aumento no superávit da conta corrente reportado 7/

A intuição do BoP aqui passa por erros -- se o ajuste SAFE aos dados aduaneiros (com base na sua própria pesquisa, que afirma ser independente das alfândegas) é definido para eliminar erros, mais saídas registradas através da conta financeira oficial implica um maior superávit da CA para manter os erros em zero .. 8/

Em resumo -- o ajuste em baixa na conta corrente v os dados aduaneiros observados encolheu nos últimos meses, e esse é um dos fatores que está a puxar o superávit da conta corrente reportado da China para cima 9/

E eu me pergunto se alguma dessa análise detalhada fará parte do relatório da equipe do FMI sobre a China, ou se simplesmente relatará a linha oficial chinesa ... 10/10