中國2022年後的國際收支數據中，最令人困擾的方面之一是，預測國際收支需要預測SAFE對海關數據所應用的調整因子 1/ 許多

自2021年底以來，海關平衡與國際收支商品平衡之間存在差距——通常是一個很大的差距！但這個差距在2025年9月和10月消失了... 2/

事實上，最近三個月的原始海關數據與國際收支盈餘之間的差距，現在年化基礎上已經少於500億美元——這根本不足以抱怨... 3/

根據舊的海關數據，仔細查看細節，BoP 進口仍然比應有的稍高*，因為它們應該更低（保險和運費已轉移到服務中）——但出口與海關的低報已縮小 4/

使用更複雜的方法來複製2021/22年之前的國際收支調整，這一點顯示得很好——使用舊的調整計算的出口差距正在縮小 4/

這裡的事情變得有些複雜——舊的 SAFE 方法論和新的 SAFE 方法論之間的區別在於我對 "真實" 錯誤的估計（我假設調整是為了消除報告的錯誤），因此錯誤現在正在下降 5/

而且，根據國際收支（BoP）數據，與去年夏天相比，商品盈餘實際上比海關數據的增長還要大（$4000億對$3000億）——即使在國際收支數據中，商品盈餘現在也達到了$1兆... 6/

減少的國際收支差距與海關實際上與我以前的一個較為大膽的理論一致——即通過國有銀行的資金外流增加將導致報告的經常賬戶盈餘上升 7/

這裡的國際收支直覺涉及錯誤——如果對海關數據的SAFE調整（基於其聲稱獨立於海關的調查）旨在消除錯誤，那麼通過官方金融賬戶記錄的更多流出意味著需要更大的經常賬戶盈餘來保持錯誤為零 .. 8/

底線——根據海關數據，當前賬戶的下調在過去幾個月中縮小，這是推動中國報告的CA盈餘上升的因素之一 9/

我確實在想，這種詳細的分析是否會進入國際貨幣基金組織對中國的工作報告，或者它是否會僅僅報導官方的中國立場... 10/10