Quando será o grande pico num mercado dominado por fundamentos como o das ações americanas? Frequentemente vemos opiniões como a da Figura 1, "já está uma grande agitação, a lógica do topo está se formando". À primeira vista, isso parece muito razoável, mas na verdade é bastante enganoso. Aqui se ignora a diferença entre um mercado dominado por fundamentos e um mercado dominado por emoções e fluxo de capital: 1. Num mercado dominado por fundamentos, um grande pico só ocorrerá em duas situações: 1) O colapso da narrativa industrial que é a linha principal do mercado. Desde 2000, isso ocorreu uma vez, que é o colapso da bolha das ações de tecnologia em 2000, que muitos comparam com a situação atual, mas ignoram quão sólidos são os fundamentos das grandes empresas de tecnologia hoje, com receitas trimestrais de centenas de bilhões a trilhões de dólares, lucros de centenas de bilhões de dólares, e o índice preço/lucro em movimento não consegue acompanhar o nível de avaliação. 2) Uma grande crise macroeconômica, como a guerra comercial entre EUA e China de outubro a dezembro de 2018 e o final do último ciclo de aumento de juros; O pânico extremo causado pela pandemia global em março de 2020; A inflação disparando em 2022, levando ao ritmo de aumento de juros mais rápido em quase 40 anos; E o impacto da guerra comercial global iniciada por Trump entre fevereiro e abril deste ano. Desde que comecei a escrever no Twitter, fiz duas grandes previsões: Janeiro de 2022 Final de janeiro de 2025 Desde 2000, as grandes correções do mercado de ações americano ocorreram uma vez devido ao colapso dos fundamentos, enquanto as outras cinco vezes foram causadas por choques macroeconômicos. Portanto, se não houver uma grande crise macroeconômica ou um grande problema nos fundamentos da indústria, é difícil falar de um grande pico. 2. Num mercado dominado por fundamentos, é crucial acompanhar o progresso da indústria e o crescimento dos resultados, e não outras coisas. No ano passado, aqui Do ponto de vista de negociação, pode-se olhar para a análise técnica e o fluxo de capital; mas se for do ponto de vista de investimento, é preciso olhar para os fundamentos no mercado de ações americano a longo prazo. Antes desta temporada de relatórios financeiros, vi muitas pessoas dizendo que o impulso das grandes tecnologias havia diminuído e que não estavam subindo, e olhando apenas para o aspecto técnico e os gráficos, isso é verdade, mas ignoram que os fundamentos desempenham um papel absolutamente dominante, e quando os relatórios financeiros saem com resultados superando as expectativas, o impulso volta. Vou citar alguns exemplos: 1) Na conferência de desenvolvedores da Nvidia, Jensen Huang previu que nos próximos cinco trimestres haveria 500 bilhões de dólares em receitas, e o mercado ficou chocado. 2) O Google, que foi prejudicado no primeiro semestre devido à IA, de repente se tornou um beneficiário da IA; 3) A gigante da tecnologia mais silenciosa deste ano, a Amazon, apresentou o melhor relatório financeiro dos últimos trimestres. Já mencionei antes que o maior significado da temporada de relatórios financeiros é permitir que o mercado determine se a tendência anterior foi uma alta excessiva ou se ainda não subiu o suficiente. É evidente que desta vez o mercado percebeu que não subiu o suficiente. Pelo menos no que diz respeito a essas grandes tecnologias, as avaliações que o mercado lhes atribuiu não ultrapassaram o nível de crescimento, o que é bastante razoável. 3. Então, quando diríamos que o mercado de ações americano enfrentará uma correção de nível médio ou superior? Como mencionado anteriormente, das seis grandes correções nos últimos 25 anos, uma foi devido a preços de ações que superaram os fundamentos, enquanto as outras cinco foram causadas por grandes choques macroeconômicos. No futuro, isso continuará, e uma grande correção no mercado de ações americano deve ocorrer em duas situações: 1) Problemas nos fundamentos da indústria, onde os resultados já não acompanham as expectativas do mercado. Se em algum relatório financeiro, metade das grandes empresas de tecnologia não atenderem às expectativas do mercado, isso significará que os fundamentos dos resultados não sustentam as expectativas excessivamente otimistas do mercado. É muito provável que isso desencadeie uma onda de correção. 2) Um grande choque macroeconômico....