***MSTR 推文*** 大多數人仍然不明白 Saylor 購買 $BTC 時，他的資金來源是什麼。 他並不是坐在一堆現金上，然後 "策略性地部署"。 當他購買 $BTC 時，這意味著他剛剛賣掉了其他東西。 他所賣的東西可以是： - 普通股 $MSTR => 也就是他發行新股並立即將其賣到市場上（"ATM" = 市場發行） - 或者他的 4 種優先股中的任何一種（STRF、STRC、STRK、STRD）=> 相同的機制，他發行新股並在市場上出售 再一次，這意味著他並不是在試圖把握 BTCUSD 的時機。 他所做的唯一事情是，在看起來對他 "有利" 的時候出售這些工具，並在市場/需求允許他執行的能力範圍內。 所以，這裡是他對這兩種不同類型工具的限制： - $MSTR => 當他出售 MSTR 以購買 BTC 時，他並不是在把握 BTC/USD 的時機，而是在把握 MSTR/BTC 的時機。他希望在 mNAV 溢價 "高" 的時候出售 MSTR，而當 mNAV 溢價 "低" 時，他會更少使用這個槓桿。 只要 mNAV 高於 1，從技術上講，出售 MSTR 以購買 BTC 是有利的（以每股 BTC 計），但越接近 1，這種有利性就越低。現在 mNAV 溢價（完全稀釋）約為 1.3x-1.4x，因此他不會過多使用這個槓桿。 - 優先股 => 這些可以大致視為債務工具。他會在認為該債務的借貸成本較低時出售它們。這些優先股的價格越高，借貸成本就越低。 如果 $STRK 漲到 $130，他肯定會發行並出售大量 STRK 股份，但在 $89，如現在這樣，這樣的情況就不太有趣，因此他不會從中籌集太多。 對於優先股的第二個限制是，它們的日交易量和流動性遠低於普通股 MSTR，因此即使它們的價格 "高"（即便宜的債務），Saylor 在每週能籌集的規模仍然會受到限制。 使用普通股 $MSTR 的 ATM 使他能夠籌集更多現金來購買 $BTC，而不是使用優先股的 ATM，因此每週他不使用 MSTR 的 ATM 就是他只會購買非常少量 BTC 的一週。 在過去的 3 週裡，他完全停止了出售 MSTR 股份，這就是為什麼他最近 3 次購買如此之小的原因。他可以輕鬆地在一週內通過出售 MSTR 籌集 $500M 來購買更多 BTC，但這會對 MSTR/BTC 比率施加壓力，而他不想在 mNAV 這麼 "低" 的時候這樣做。...