***MSTR 推文*** 大多数人仍然不明白 Saylor 在购买 $BTC 时资金来自哪里。 他并不是坐在一堆现金上，"战略性地部署"。 当他购买 $BTC 时，这意味着他刚刚卖掉了其他东西。 他所出售的东西可以是： - 普通股 $MSTR => 即他发行新股并立即将其出售到市场上（"ATM" = 市场发行） - 或者他的 4 种优先股（STRF, STRC, STRK, STRD）=> 同样的机制，他发行新股并在市场上出售 再一次，这意味着他并不是在尝试把握 BTCUSD 交易对的时机。 他所做的唯一事情是，在对他来说似乎是"增值"的时候出售这些工具，并在市场/需求允许他执行的能力范围内进行。 因此，这里是他对这两种不同类型工具的限制： - $MSTR => 当他出售 MSTR 以购买 BTC 时，他并不是在把握 BTC/USD 交易对的时机，而是在把握 MSTR/BTC 交易对的时机。他希望在 mNAV 溢价"高"时出售 MSTR，而当 mNAV 溢价"低"时，他会大大减少使用这个杠杆。 只要 mNAV 高于 1，从技术上讲，出售 MSTR 以购买 BTC 是增值的（以每股 BTC 计算），但越接近 1，增值的程度就越低。目前，mNAV 溢价（完全稀释后）约为 1.3x-1.4x，因此他不会过多使用这个杠杆。 - 优先股 => 这些可以大致视为债务工具。他会在认为债务的借款成本较低时出售它们。这些优先股的价格越高，借款成本就越低。 如果 $STRK 升至 $130，他肯定会发行并出售大量 STRK 股票，但在 $89 这样的价格下（例如现在），就不那么有趣，因此他不会通过这种方式筹集很多资金。 优先股的第二个限制是，它们的日交易量和流动性远低于普通股 MSTR，因此即使它们的价格"高"（即便宜的债务），Saylor 在每周可以筹集的规模上仍然会受到限制。 在普通股 $MSTR 上使用 ATM 使他能够筹集更多现金以购买 $BTC，而不是在优先股上使用 ATM，因此每周他不使用 MSTR 的 ATM 就是他只会购买非常少量 BTC 的一周。 在过去的 3 周里，他完全停止了出售 MSTR 股票，这就是为什么他最近 3 次购买如此之小的原因。他完全可以通过出售 MSTR 来筹集 $500M 以购买更多 BTC，但这会对 MSTR/BTC 比率施加压力，而他不想在 mNAV 这么"低"的时候这样做。...