Abordaremos isso no @ForwardGuidance amanhã, mas minha opinião sobre o FOMC é a seguinte. Powell parecia estar jogando jogos políticos / postura / CYA em torno do palavreado de dezembro, possivelmente para se comunicar com o administrador para reabrir o governo. Quase parecia uma ameaça de que, se não houvesse dados (devido à paralisação contínua do governo), não haveria um corte em dezembro e o mercado foi brevemente prejudicado por essa incerteza. A reação imediata fez sentido, uma vez que é bastante anormal ouvir Powell comentar sobre preços de mercado tão especificamente, pois ele sempre se abstém de fazê-lo e faz questão de dizer que não comentará sobre preços de mercado. O que você infere disso depende de você, mas, além disso, acredito que o mercado pode ter ficado surpreso com o que acredito ser uma função incorreta de reação do Fed à paralisação do governo. Não há cenário em que a economia esteja mais forte por causa da paralisação e, se eles estão destacando os riscos negativos contínuos do mercado de trabalho, não há um grande argumento a ser feito para se desviar do caminho do gráfico de pontos de setembro. Em última análise, acho que eles reabrirão o governo nas próximas semanas, então haverá dados e é provável que mostrem que a inflação caia nos próximos meses e o mercado de trabalho continue seu caminho de enfraquecimento, e Trump está fazendo acordos que provavelmente reduzem as tarifas, o que também lhe rende pontos com o FOMC. Em suma, acho que o corte de dezembro ainda é bastante provável. Além disso, apenas uma ou duas semanas atrás, o mercado não esperava que o QT terminasse tão cedo e hoje Powell chegou a discutir o próximo passo nesse processo sendo um retorno ao crescimento do balanço. Esses desenvolvimentos são definitivamente positivos em termos de liquidez, embora o reinvestimento do MBS e as compras futuras sejam todos ou predominantemente faturados. Em última análise, o Tesouro decidirá a composição de sua emissão de dívida e utilizou a ATI para apoiar os mercados há vários anos. Se o Fed comprar mais títulos e o Tesouro distorcer mais a emissão para títulos em comparação com títulos de longa duração, esse é efetivamente o mesmo impacto do QE removendo a duração dos títulos do mercado. O mandato de Powell como presidente termina em 6 meses e seu sucessor será conhecido ainda mais cedo, criando uma situação de presidência do Fed. Continua claro para todos e para o mercado que o novo presidente será amigável e ajudará a efetivar a agenda do administrador. Diante de tudo o que foi dito acima, é difícil para mim pintar um caso de baixa de ativos de risco com base na dinâmica da liquidez, pois todos os sinais apontam para uma massagem contínua para apoiar os mercados.

Chegou o dia do FOMC onde, como de costume, não aprenderemos nada de novo com Powell. O fim do Fed para o QT já vazou para os estrategistas de grandes bancos e para o WSJ, eles cortarão em suas próximas duas reuniões para se manterem consistentes com o gráfico de pontos de setembro e as expectativas do mercado, e continuarão a priorizar o apoio ao crescimento, evitando o reconhecimento público de que sua meta de inflação mudou para ~ 3%. Avance algumas horas e Trump estará divulgando sua reunião com Xi como a reunião mais bem-sucedida e importante que qualquer presidente dos EUA já teve. Haverá conversas sobre um grande acordo feito que agora pode fornecer certeza para empresas e consumidores em todo o mundo. Depois disso, o risco de eventos diminui significativamente no final do ano. É extremamente difícil ter medo de um bicho-papão do mercado quando os rendimentos dos títulos corporativos estão em mínimos de 3,5 anos, as taxas de hipoteca estão em mínimos de 3 anos, o petróleo está em mínimos de 4,5 anos, o Fed está cortando em 4/5 reuniões consecutivas e encerrando o QT, os gastos com déficit fiscal ainda estão correndo desenfreados e os incentivos OBBA, além de outras medidas de estímulo do ano eleitoral, começam no próximo trimestre. Os próximos trimestres provavelmente lembrarão a todos por que Trump recebeu seu apelido de Presidente Pump.