Lo cubriremos en @ForwardGuidance mañana, pero mi opinión sobre el FOMC es la siguiente. Powell parecía estar jugando juegos políticos / posturas / CYA en torno a la verborrea de diciembre, posiblemente para comunicarse con el administrador para que reabra el gobierno. Casi se sintió como una amenaza de que si no hay datos (debido al continuo cierre del gobierno), entonces no habrá un recorte en diciembre y el mercado se vio brevemente afectado por esa incertidumbre. La reacción inmediata tenía sentido dado que es bastante anormal escuchar a Powell comentar sobre los precios del mercado de manera tan específica, ya que siempre se abstiene de hacerlo y dice que no comentará sobre los precios del mercado. Lo que infiera de eso depende de usted, pero además creo que el mercado puede haberse sorprendido por lo que creo que es una función de reacción incorrecta de la Fed al cierre del gobierno. No hay ningún escenario en el que la economía sea más fuerte debido al cierre y si están destacando los continuos riesgos a la baja del mercado laboral, no hay un buen caso para desviarse de su camino de diagrama de puntos de septiembre. En última instancia, creo que reabrirán el gobierno en las próximas semanas, por lo que habrá datos y es probable que muestren que la inflación caerá durante los próximos meses y que el mercado laboral continúe su camino de debilitamiento, y Trump está haciendo acuerdos que probablemente reduzcan los aranceles, lo que también le hace ganar puntos con el FOMC. Con todo, creo que el recorte de diciembre sigue siendo bastante probable. Además de eso, hace solo una o dos semanas, el mercado no esperaba que el QT terminara tan pronto y hoy Powell llegó a discutir que el siguiente paso en este proceso es volver al crecimiento del balance. Estos desarrollos son definitivamente positivos para la liquidez, aunque la reinversión de MBS y las compras futuras serán todas o predominantemente letras. En última instancia, el Tesoro decidirá la composición de su emisión de deuda y ha utilizado ATI para respaldar los mercados durante varios años. Si la Fed compra más letras y el Tesoro sesga más la emisión hacia letras frente a bonos de larga duración, ese es efectivamente el mismo impacto de la QE eliminando la duración de los bonos del mercado. El mandato de Powell como presidente termina en 6 meses y su sucesor se conocerá incluso antes, creando una situación de presidente de la Fed en la sombra. Queda claro para todos y para el mercado que el nuevo presidente será amigable y ayudará a llevar a cabo la agenda del administrador. Teniendo en cuenta todo lo anterior, me resulta difícil pintar un caso bajista de activos de riesgo basado en la dinámica de la liquidez, ya que todas las señales apuntan a un masaje continuo para apoyar a los mercados.

Ha llegado el día del FOMC donde, como de costumbre, no aprenderemos nada nuevo de Powell. El final del QT de la Fed ya se ha filtrado a los estrategas de los grandes bancos y al WSJ, recortarán en sus próximas dos reuniones para mantenerse consistentes con el diagrama de puntos de septiembre y las expectativas del mercado, y continuarán priorizando el apoyo al crecimiento mientras evitan el reconocimiento público de que su objetivo de inflación ha subido a ~3%. Unas horas después, Trump promocionará su reunión con Xi como la reunión más exitosa e importante que haya tenido cualquier presidente de Estados Unidos. Se hablará de un gran acuerdo que ahora puede brindar certeza a las empresas y los consumidores a nivel mundial. Después de esto, el riesgo de eventos se reduce significativamente hasta fin de año. Es extremadamente difícil temer a un hombre del saco del mercado cuando los rendimientos de los bonos corporativos están en mínimos de 3,5 años, las tasas hipotecarias están en mínimos de 3 años, el petróleo está en mínimos de 4,5 años, la Fed está recortando en 4/5 reuniones consecutivas y poniendo fin al QT, el gasto en déficit fiscal sigue siendo desenfrenado y los incentivos de OBBA más otras medidas de estímulo del año electoral comienzan el próximo trimestre. Estos próximos trimestres probablemente recordarán a todos por qué Trump obtuvo su apodo de presidente Pump.

Esta conversación fue una de las más esclarecedoras que tuve en toda la semana en @blockworksDAS. Sentí que tenía varios momentos de bombilla mientras hablaba con @Matt_Hougan y puedes ver nuestras caras iluminarse de emoción. @fejau_inc