Chúng tôi sẽ đề cập đến điều này trong @ForwardGuidance vào ngày mai, nhưng quan điểm của tôi về FOMC như sau. Powell dường như đang chơi trò chính trị / tạo dáng / CYA xung quanh ngôn từ tháng 12, có thể để truyền đạt đến chính quyền rằng cần mở cửa lại chính phủ. Cảm giác như một lời đe dọa rằng nếu không có dữ liệu (do chính phủ tiếp tục đóng cửa), thì sẽ không có đợt cắt giảm vào tháng 12 và thị trường đã bị ảnh hưởng một cách tạm thời bởi sự không chắc chắn đó. Phản ứng ngay lập tức là hợp lý vì thật bất thường khi nghe Powell bình luận về giá thị trường một cách cụ thể như vậy, vì ông luôn tránh làm như vậy và nhấn mạnh rằng ông sẽ không bình luận về giá thị trường. Những gì bạn suy luận từ điều đó là tùy thuộc vào bạn, nhưng tôi cũng tin rằng thị trường có thể đã bị bất ngờ bởi những gì tôi cho là phản ứng không chính xác của Fed đối với việc chính phủ đóng cửa. Không có kịch bản nào mà nền kinh tế mạnh hơn vì sự đóng cửa và nếu họ đang nhấn mạnh những rủi ro tiếp tục giảm trong thị trường lao động, thì không có lý do lớn để lệch khỏi con đường dot plot tháng 9 của họ. Cuối cùng, tôi nghĩ rằng họ sẽ mở cửa lại chính phủ trong vài tuần tới, vì vậy sẽ có dữ liệu và có khả năng cho thấy lạm phát giảm trong vài tháng tới và thị trường lao động tiếp tục suy yếu, và Trump đang thực hiện các thỏa thuận có khả năng giảm thuế quan, điều này cũng giúp ông có điểm cộng với FOMC. Tất cả trong tất cả, tôi nghĩ rằng đợt cắt giảm vào tháng 12 vẫn rất có khả năng. Ngoài ra, chỉ một hoặc hai tuần trước, thị trường không mong đợi QT sẽ kết thúc sớm như vậy và hôm nay Powell đã đi xa đến mức thảo luận về bước tiếp theo trong quá trình này là trở lại tăng trưởng bảng cân đối. Những phát triển này chắc chắn là tích cực về thanh khoản, mặc dù việc tái đầu tư MBS và các giao dịch mua trong tương lai sẽ chủ yếu là hóa đơn. Cuối cùng, Bộ Tài chính sẽ quyết định thành phần của việc phát hành nợ của mình và đã sử dụng ATI để hỗ trợ thị trường trong nhiều năm qua. Nếu Fed mua nhiều hóa đơn hơn và Bộ Tài chính nghiêng nhiều hơn về việc phát hành hóa đơn so với trái phiếu dài hạn, thì đó thực sự là tác động tương tự của QE loại bỏ thời gian đáo hạn trái phiếu khỏi thị trường. Nhiệm kỳ của Powell với tư cách là Chủ tịch sẽ kết thúc trong 6 tháng và người kế nhiệm của ông sẽ được biết đến sớm hơn, tạo ra một tình huống Chủ tịch Fed bóng tối. Rõ ràng với mọi người và thị trường rằng chủ tịch mới sẽ thân thiện và giúp thực hiện chương trình nghị sự của chính quyền. Với tất cả những điều trên, thật khó để tôi vẽ ra một trường hợp gấu cho tài sản rủi ro dựa trên động lực thanh khoản khi tất cả các dấu hiệu đều chỉ ra việc tiếp tục điều chỉnh để hỗ trợ thị trường.

Ngày FOMC đã đến, nơi mà như thường lệ chúng ta sẽ không học được điều gì mới từ Powell. Việc Fed kết thúc QT đã được rò rỉ cho các chiến lược gia của ngân hàng lớn và WSJ, họ sẽ cắt giảm lãi suất trong hai cuộc họp tiếp theo để giữ nhất quán với biểu đồ điểm tháng Chín và kỳ vọng của thị trường, và họ sẽ tiếp tục ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng trong khi tránh công nhận công khai rằng mục tiêu lạm phát của họ đã tăng lên khoảng 3%. Tiến nhanh vài giờ sau, Trump sẽ khoe khoang về cuộc gặp với Xi như là cuộc gặp thành công và quan trọng nhất mà bất kỳ tổng thống Mỹ nào từng có. Sẽ có những cuộc nói chuyện về một thỏa thuận lớn đã được thực hiện, có thể mang lại sự chắc chắn cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng toàn cầu. Sau sự kiện này, rủi ro sự kiện sẽ giảm đáng kể vào cuối năm. Thật khó để cảm thấy sợ hãi trước một kẻ thù của thị trường khi lợi suất trái phiếu doanh nghiệp đang ở mức thấp nhất trong 3.5 năm, lãi suất thế chấp đang ở mức thấp nhất trong 3 năm, giá dầu đang ở mức thấp nhất trong 4.5 năm, Fed đang cắt giảm lãi suất trong 4/5 cuộc họp liên tiếp và kết thúc QT, chi tiêu thâm hụt tài khóa vẫn đang diễn ra mạnh mẽ và các biện pháp kích thích OBBA cùng các biện pháp kích thích năm bầu cử khác sẽ bắt đầu vào quý tới. Những quý tiếp theo này có thể sẽ nhắc nhở mọi người lý do tại sao Trump có biệt danh President Pump.