We zullen het morgen bespreken op @ForwardGuidance, maar mijn mening over de FOMC is als volgt. Powell leek politieke spelletjes te spelen / zich te profileren / CYA rond de decemberformulering, mogelijk om aan de administratie te communiceren om de overheid weer te openen. Het voelde bijna als een dreiging dat als er geen gegevens zijn (door de aanhoudende overheidssluiting), er geen verlaging in december zal zijn en de markt werd kortstondig van streek gebracht door die onzekerheid. De onmiddellijke reactie was logisch gezien het vrij ongebruikelijk is om Powell zo specifiek over marktprijzen te horen commentariëren, aangezien hij altijd terughoudend is om dat te doen en benadrukt dat hij niet over marktprijzen zal commentariëren. Wat je daaruit afleidt, is aan jou, maar bovendien geloof ik dat de markt verrast kan zijn door wat ik geloof dat een onjuiste Fed-reactiefunctie is op de overheidssluiting. Er is geen scenario waarin de economie sterker is door de sluiting en als ze de aanhoudende neerwaartse risico's op de arbeidsmarkt benadrukken, is er niet echt een goede reden om af te wijken van hun september dot plot pad. Uiteindelijk denk ik dat ze de overheid binnen een paar weken weer zullen openen, zodat er gegevens zullen zijn en het waarschijnlijk zal laten zien dat de inflatie de komende maanden daalt en de arbeidsmarkt zijn verzwakkende pad voortzet, en Trump maakt deals die waarschijnlijk de tarieven verlagen, wat hem ook punten oplevert bij de FOMC. Al met al denk ik dat de verlaging in december nog steeds vrij waarschijnlijk is. Bovendien, slechts een week of twee geleden verwachtte de markt niet dat QT zo snel zou eindigen en vandaag ging Powell zo ver om te bespreken dat de volgende stap in dit proces een terugkeer naar de groei van de balans zou zijn. Deze ontwikkelingen zijn definitief liquiditeitspositief, ook al zullen de MBS-herinvesteringen en toekomstige aankopen voornamelijk of uitsluitend uit schatkistpapier bestaan. Uiteindelijk zal het ministerie van Financiën de samenstelling van zijn schulduitgifte bepalen en heeft het ATI gebruikt om de markten al meerdere jaren te ondersteunen. Als de Fed meer schatkistpapier koopt en het ministerie van Financiën meer uitgifte naar schatkistpapier in plaats van langlopende obligaties neigt, heeft dat effectief dezelfde impact als QE die de obligatieduur uit de markt verwijdert. Powell's termijn als voorzitter eindigt over 6 maanden en zijn opvolger zal zelfs nog eerder bekend zijn, wat een schaduw-Fed-voorzittersituatie creëert. Het blijft voor iedereen en de markt duidelijk dat de nieuwe voorzitter vriendelijk zal zijn tegenover en zal helpen de agenda van de administratie te effectueren. Gezien al het bovenstaande is het moeilijk voor mij om een berenzaak voor risicovolle activa te schetsen op basis van liquiditeitsdynamiek, aangezien alle tekenen wijzen op voortdurende ondersteuning van de markten.

De FOMC-dag is aangebroken, waar we zoals gebruikelijk niets nieuws van Powell zullen leren. Het einde van QT door de Fed is al gelekt naar grote bankstrategen en de WSJ, ze zullen tijdens hun volgende twee vergaderingen verlagen om consistent te blijven met de dot plot van september en de verwachtingen van de markt, en ze zullen blijven prioriteren om de groei te ondersteunen terwijl ze publiekelijk vermijden te erkennen dat hun inflatiedoel is verschoven naar ~3%. Snel vooruit een paar uur en Trump zal zijn ontmoeting met Xi aanprijzen als de meest succesvolle en belangrijke ontmoeting die een Amerikaanse president ooit heeft gehad. Er zullen gesprekken zijn over een groot akkoord dat nu zekerheid kan bieden aan bedrijven en consumenten wereldwijd. Na dit zal het evenementrisico aanzienlijk afnemen naar het einde van het jaar. Het is extreem moeilijk om bang te zijn voor een marktboeman wanneer de bedrijfsobligatierendementen op 3,5 jaar lage niveaus staan, hypotheekrentes op 3 jaar lage niveaus staan, olie op 4,5 jaar lage niveaus staat, de Fed in 4/5 opeenvolgende vergaderingen verlaagd en QT beëindigt, de fiscale tekortuitgaven nog steeds rampant zijn en OBBA-incentives plus andere stimuleringsmaatregelen in het verkiezingsjaar volgend kwartaal beginnen. Deze komende paar kwartalen zullen waarschijnlijk iedereen herinneren waarom Trump zijn President Pump bijnaam heeft gekregen.