Мы обсудим это на @ForwardGuidance завтра, но вот мое мнение по поводу FOMC. Пауэлл, похоже, играл в политические игры / позировал / прикрывался вокруг декабрьской формулировки, возможно, чтобы донести до администрации необходимость открытия правительства. Это почти выглядело как угроза, что если не будет данных (из-за продолжающейся приостановки работы правительства), то не будет и декабрьского снижения, и рынок на мгновение был сбит с толку этой неопределенностью. Немедленная реакция была понятна, учитывая, что довольно необычно слышать, как Пауэлл так конкретно комментирует рыночные цены, так как он всегда воздерживается от этого и подчеркивает, что не будет комментировать рыночные цены. Что вы из этого извлечете, зависит от вас, но, кроме того, я считаю, что рынок мог быть удивлен тем, что, как я считаю, является неправильной реакцией ФРС на приостановку работы правительства. Нет сценария, при котором экономика становится сильнее из-за приостановки, и если они подчеркивают продолжающиеся риски снижения на рынке труда, то нет серьезных оснований отклоняться от их сентябрьского графика. В конечном итоге я думаю, что они откроют правительство в ближайшие несколько недель, так что данные будут, и, вероятно, они покажут снижение инфляции в течение следующих нескольких месяцев, а рынок труда продолжит ослабевать, и Трамп заключает сделки, которые, вероятно, снизят тарифы, что также принесет ему очки у FOMC. В целом, я думаю, что декабрьское снижение все еще весьма вероятно. Кроме того, всего неделю или две назад рынок не ожидал, что QT закончится так скоро, а сегодня Пауэлл даже обсудил следующий шаг в этом процессе — возвращение к росту баланса. Эти события определенно положительно влияют на ликвидность, даже несмотря на то, что реинвестирование MBS и будущие покупки будут полностью или преимущественно в виде казначейских векселей. В конечном итоге Казначейство решит состав своего долгового выпуска и использовало ATI для поддержки рынков на протяжении нескольких лет. Если ФРС купит больше векселей, а Казначейство будет больше выпускать векселей по сравнению с долгосрочными облигациями, это фактически окажет такой же эффект, как QE, убирая длительность облигаций с рынка. Срок полномочий Пауэлла в качестве председателя заканчивается через 6 месяцев, и его преемник будет известен даже раньше, создавая ситуацию теневого председателя ФРС. Всем и рынку ясно, что новый председатель будет дружелюбен к и поможет осуществить повестку администрации. Учитывая все вышесказанное, мне трудно представить медвежью позицию по рисковым активам на основе динамики ликвидности, так как все признаки указывают на продолжение поддержки рынков.

Настал день FOMC, когда, как обычно, мы не узнаем ничего нового от Пауэлла. Конец QT от ФРС уже был слит стратегам крупных банков и WSJ, они будут снижать ставки на следующих двух заседаниях, чтобы оставаться последовательными с сентябрьским графиком и ожиданиями рынка, и они продолжат приоритизировать поддержку роста, избегая публичного признания того, что их целевой уровень инфляции повысился до ~3%. Перемотаем на несколько часов вперед, и Трамп будет хвастаться своей встречей с Си как самой успешной и важной встречей, которую когда-либо имел любой президент США. Будут разговоры о великой сделке, которая теперь может обеспечить уверенность для корпораций и потребителей по всему миру. После этого риск событий значительно снизится к концу года. Крайне сложно бояться рыночного «бугимена», когда доходности корпоративных облигаций находятся на 3,5-летних минимумах, ипотечные ставки на 3-летних минимумах, цены на нефть на 4,5-летних минимумах, ФРС снижает ставки на 4 из 5 последовательных заседаний и завершает QT, фискальный дефицит по-прежнему растет, а стимулы OBBA и другие меры стимулирования в преддверии выборов начнутся в следующем квартале. Эти следующие несколько кварталов, вероятно, напомнят всем, почему Трампа прозвали «Президентом Пампа».