Nous en parlerons demain sur @ForwardGuidance, mais voici mon avis sur le FOMC. Powell semblait jouer à des jeux politiques / faire de la mise en scène / se protéger autour de la formulation de décembre, peut-être pour communiquer à l'administration de rouvrir le gouvernement. On avait presque l'impression d'une menace : si aucune donnée (en raison de la poursuite de la fermeture du gouvernement), alors il n'y aura pas de baisse en décembre et le marché a été brièvement perturbé par cette incertitude. La réaction immédiate avait du sens étant donné qu'il est assez anormal d'entendre Powell commenter si spécifiquement sur le pricing du marché, car il s'abstient toujours de le faire et souligne qu'il ne commentera pas sur le pricing du marché. Ce que vous en déduisez dépend de vous, mais je crois également que le marché a pu être surpris par ce que je considère comme une fonction de réaction incorrecte de la Fed face à la fermeture du gouvernement. Il n'y a aucun scénario dans lequel l'économie est plus forte à cause de la fermeture, et s'ils soulignent les risques continus à la baisse sur le marché du travail, il n'y a pas de bon argument pour s'écarter de leur trajectoire de dot plot de septembre. En fin de compte, je pense qu'ils rouvriront le gouvernement dans les prochaines semaines, donc il y aura des données et il est probable que cela montre une inflation en baisse pour les mois à venir et que le marché du travail continue son chemin de faiblesse, et Trump fait des accords qui devraient probablement réduire les tarifs, ce qui lui vaut également des points auprès du FOMC. Dans l'ensemble, je pense que la baisse de décembre est encore très probable. De plus, il y a une semaine ou deux, le marché ne s'attendait pas à ce que le QT se termine si tôt et aujourd'hui, Powell est allé jusqu'à discuter de la prochaine étape de ce processus, qui serait un retour à la croissance du bilan. Ces développements sont définitivement positifs pour la liquidité, même si le réinvestissement des MBS et les achats futurs seront tous ou principalement des bons du Trésor. En fin de compte, le Trésor décidera de la composition de son émission de dette et a utilisé l'ATI pour soutenir les marchés pendant plusieurs années maintenant. Si la Fed achète plus de bons et que le Trésor oriente davantage l'émission vers des bons plutôt que vers des obligations à long terme, cela a effectivement le même impact que le QE en retirant la durée des obligations du marché. Le mandat de Powell en tant que président se termine dans 6 mois et son successeur sera connu encore plus tôt, créant une situation de président de la Fed dans l'ombre. Il reste clair pour tout le monde et le marché que le nouveau président sera favorable et aidera à réaliser l'agenda de l'administration. Compte tenu de tout ce qui précède, il m'est difficile de peindre un scénario baissier pour les actifs risqués basé sur la dynamique de liquidité, car tous les signes pointent vers un soutien continu des marchés.

Le jour du FOMC est arrivé où, comme d'habitude, nous n'apprendrons rien de nouveau de Powell. La fin du QT par la Fed a déjà été divulguée aux stratèges des grandes banques et au WSJ, ils vont réduire lors de leurs deux prochaines réunions pour rester cohérents avec le graphique des points de septembre et les attentes du marché, et ils continueront à donner la priorité à soutenir la croissance tout en évitant de reconnaître publiquement que leur objectif d'inflation a été relevé à ~3%. Avançons de quelques heures et Trump vantera sa rencontre avec Xi comme la plus réussie et la plus importante que n'importe quel président américain ait jamais eue. Il y aura des discussions sur un grand accord qui peut désormais fournir une certitude aux entreprises et aux consommateurs à l'échelle mondiale. Après cela, le risque d'événements diminuera considérablement jusqu'à la fin de l'année. Il est extrêmement difficile d'avoir peur d'un épouvantail de marché lorsque les rendements des obligations d'entreprise sont à des niveaux les plus bas depuis 3,5 ans, les taux hypothécaires sont à des niveaux les plus bas depuis 3 ans, le pétrole est à des niveaux les plus bas depuis 4,5 ans, la Fed réduit lors de 4/5 réunions consécutives et met fin au QT, les dépenses fiscales déficitaires continuent de se développer et les incitations OBBA ainsi que d'autres mesures de relance électorale commencent le trimestre prochain. Ces prochains trimestres rappelleront probablement à tout le monde pourquoi Trump a obtenu son surnom de President Pump.