Omówimy to jutro na @ForwardGuidance, ale moje zdanie na temat FOMC jest następujące. Powell wydawał się grać w gry polityczne / pozować / zabezpieczać się w związku z grudniowym językiem, być może aby zakomunikować administracji, aby otworzyła rząd. Prawie wydawało się, że to groźba, że jeśli nie będzie danych (z powodu kontynuacji zamknięcia rządu), to nie będzie grudniowego cięcia, a rynek został na chwilę zdezorientowany tą niepewnością. Natychmiastowa reakcja miała sens, biorąc pod uwagę, że jest dość nietypowe słyszeć, jak Powell tak konkretnie komentuje wycenę rynku, ponieważ zawsze powstrzymuje się od tego i podkreśla, że nie będzie komentował wyceny rynku. To, co z tego wywnioskujesz, zależy od ciebie, ale dodatkowo uważam, że rynek mógł być zaskoczony tym, co uważam za nieprawidłową funkcję reakcji Fed na zamknięcie rządu. Nie ma scenariusza, w którym gospodarka jest silniejsza z powodu zamknięcia, a jeśli podkreślają ciągłe ryzyko spadku na rynku pracy, nie ma dobrego argumentu, aby odbiegać od ich ścieżki dot plot z września. Ostatecznie myślę, że otworzą rząd w ciągu najbliższych kilku tygodni, więc będą dane, które prawdopodobnie pokażą spadek inflacji w ciągu najbliższych kilku miesięcy, a rynek pracy będzie nadal osłabiał się, a Trump zawiera umowy, które prawdopodobnie obniżą taryfy, co również przynosi mu punkty u FOMC. Ogólnie rzecz biorąc, uważam, że grudniowe cięcie jest nadal dość prawdopodobne. Na dodatek, zaledwie tydzień lub dwa temu rynek nie spodziewał się, że QT zakończy się tak szybko, a dzisiaj Powell posunął się tak daleko, że omówił następny krok w tym procesie jako powrót do wzrostu bilansu. Te wydarzenia są zdecydowanie pozytywne dla płynności, nawet jeśli reinwestycja MBS i przyszłe zakupy będą w całości lub głównie obligacjami krótkoterminowymi. Ostatecznie Skarb Państwa zdecyduje o składzie swojego zadłużenia i wykorzystał ATI, aby wspierać rynki przez wiele lat. Jeśli Fed kupi więcej obligacji krótkoterminowych, a Skarb Państwa skieruje więcej emisji w stronę obligacji krótkoterminowych w porównaniu do obligacji długoterminowych, to ma to w zasadzie ten sam wpływ, co QE usuwające długość obligacji z rynku. Kadencja Powella jako przewodniczącego kończy się za 6 miesięcy, a jego następca będzie znany jeszcze wcześniej, co tworzy sytuację cienia przewodniczącego Fed. Dla wszystkich i rynku pozostaje jasne, że nowy przewodniczący będzie przyjazny i pomoże w realizacji agendy administracji. Biorąc pod uwagę wszystko powyższe, trudno mi namalować niedźwiedzią wizję aktywów ryzykownych na podstawie dynamiki płynności, ponieważ wszystkie znaki wskazują na dalsze wsparcie rynków.

Nadszedł dzień FOMC, kiedy jak zwykle nie dowiemy się nic nowego od Powella. Zakończenie QT przez Fed już zostało wycieknięte do strategów dużych banków i WSJ, będą obniżać stopy na swoich następnych dwóch posiedzeniach, aby pozostać w zgodzie z wrześniowym wykresem punktowym i oczekiwaniami rynku, a także będą nadal priorytetowo traktować wspieranie wzrostu, unikając publicznego przyznania, że ich cel inflacyjny wzrósł do ~3%. Przewiń kilka godzin do przodu, a Trump będzie chwalił się swoim spotkaniem z Xi jako najbardziej udanym i ważnym spotkaniem, jakie kiedykolwiek miał prezydent USA. Będą rozmowy o wielkiej umowie, która teraz może zapewnić pewność korporacjom i konsumentom na całym świecie. Po tym ryzyko związane z wydarzeniami znacznie się zmniejszy do końca roku. Bardzo trudno jest bać się rynkowego straszydła, gdy rentowności obligacji korporacyjnych są na najniższym poziomie od 3,5 roku, stopy procentowe kredytów hipotecznych są na najniższym poziomie od 3 lat, cena ropy jest na najniższym poziomie od 4,5 roku, Fed obniża stopy na 4/5 kolejnych posiedzeniach i kończy QT, deficyt budżetowy nadal rośnie, a zachęty OBBA oraz inne środki stymulacyjne w roku wyborczym zaczynają się w przyszłym kwartale. Te następne kilka kwartałów prawdopodobnie przypomni wszystkim, dlaczego Trump zyskał przydomek Prezydencki Pump.