De oude exportwereldkampioen is van de troon gestoten -- en zijn economie lijdt onder de nieuwe exportwereldkampioen (China). Dat is het verhaal dat zowel een nieuw ECB-document als de FT in een uitstekend nieuw stuk vertellen. 1/

Eenvoudig gezegd, Duitsland is de meest blootgestelde grote G-7 economie aan de tweede China-schok (Japan is beschermd door een ongelooflijk zwakke yen). 2/

De impact van de tweede China-shock is in alle relevante datasets te zien -- en het weerspiegelt een duidelijke Chinese beleidskeuze: “Als land zijn de Chinezen de afgelopen jaren veel beter, proactiever en consistenter geweest in het najagen van de grote technologieën en het veroveren daarvan” 3/

De industriële economie van Duitsland verkeert al 6 jaar in een recessie, wat goed overeenkomt met de verschuiving van China tijdens de pandemie van een investeringsgedreven naar een exportgedreven economie 4/

Dat komt overeen met een schommeling in de handel van de eurozone met China - dalende export (absoluut en relatief ten opzichte van het BBP van de eurozone), een stijgend bilateraal tekort dat overeenkomt met een dalend wereldwijd overschot zodra de belastingverstoringen in Ierland zijn weggelaten 5/

De FT benadrukt de schommeling in de kapitaalgoederenbalans van Duitsland met China - een belangrijk punt. De totale auto-balans van de eurozone met China is ook geschommeld ... 6/

Duitsland was natuurlijk de enige grote economie die van 2008 tot 2018 echt afhankelijk was van export naar China - dus het is simpelweg meer blootgesteld aan de tweede China-schok. De export naar China en HK is met een volledig percentagepunt van het Duitse BBP gedaald 7/

En de Duitse auto-export naar China is op een traject dat hen naar nul brengt... of in ieder geval terug naar de niveaus die voor het laatst werden gezien toen China nog behoorlijk arm was 8/

Trouwens, de auto-importen zijn nu gedaald tot ongeveer 2% van de Chinese automarkt (veel importvervanging), terwijl de Chinese exporten minstens 15% van de niet-Chinese autovraag wereldwijd zijn als de gesloten Amerikaanse markt wordt uitgesloten (7 miljoen versus 45 miljoen markt) 9/

Het ECB-document gebruikt de handelsgegevens van China (memo aan het IMF, je kunt niet langer alleen de zelfgerapporteerde lopende-rekeningcijfers van China gebruiken) om aan te tonen dat de exportgroei en de importgroei sterk zijn divergerend, bigly 12/

Die divergentie sluit goed aan bij de werkelijke depreciatie van de Chinese yuan, trouwens -- Duitsland kan valutazaken niet langer negeren (overigens negeerde het ECB-document dit grotendeels, wat mijn enige echte kritiek is op een zeer goed stuk) 13/

Europa is toevallig niet beloond voor zijn relatief terughoudendheid (vergeleken met de VS) op handelsbescherming -- China's import uit de EU is net zo sterk gedaald als China's import uit de VS sinds de pandemie (v trend) 14

Het ECB-rapport benadrukt ook iets dat duidelijk is in de gegevens, maar dat noch het IMF noch de WTO duidelijk heeft kunnen stellen, namelijk dat China de belangrijkste deglobaliseerder is (de importgroei is enorm achtergebleven bij de GDP-groei) 15/

En de ECB constateert dat de export van China de binnenlandse economie op alle fronten overtreft - maar vooral in sectoren waar de binnenlandse kant van de Chinese economie zwak is ... 16/

En de ECB constateert dat de export van China de binnenlandse economie op alle fronten overtreft - maar vooral in sectoren waar de binnenlandse kant van de Chinese economie zwak is ... 16/

En het zou ook vragen moeten oproepen over het advies van het IMF aan China in de afgelopen 2 of 3 jaar, dat min of meer was om agressiever uit de vastgoedcrisis te exporteren (monetaire versoepeling & langetermijnfiscale consolidatie = zwakkere CNY). Meer later 19/19

@pstAsiatech Ik begrijp het oude punt van de Amerikaanse kamer/ bedrijfsbelangen dat "wat echt belangrijk is" is hoe open China is voor buitenlandse investeringen (niet ouderwetse maatstaven zoals handel), maar het oude Apple in China-model zal imo niet onkritisch worden geaccepteerd in de auto-industrie. VW en anderen moeten wakker worden.