L'ancien exportweltmeister a été détrôné -- et son économie souffre aux mains du nouveau exportweltmeister (Chine). C'est l'histoire racontée à la fois par un nouveau document de la BCE et par le FT dans un excellent nouvel article 1/

En termes simples, l'Allemagne est la grande économie du G-7 la plus exposée au deuxième choc chinois (le Japon a été protégé par un yen incroyablement faible). 2/

L'impact du deuxième choc chinois est présent dans tous les ensembles de données pertinents -- et il reflète un choix politique chinois clair : « En tant que pays, les Chinois ont été ces dernières années beaucoup mieux, plus proactifs, plus cohérents dans la recherche des grandes technologies et leur conquête » 3/

L'économie industrielle de l'Allemagne est en récession depuis 6 ans, ce qui correspond bien au pivot de la Chine pendant la pandémie, passant d'une économie axée sur l'investissement à une économie axée sur l'exportation 4/

Cela correspond à une fluctuation du commerce de la zone euro avec la Chine : des exportations en baisse (absolument et par rapport au PIB de la zone euro), un déficit bilatéral croissant qui correspond à un surplus mondial en baisse une fois que les distorsions fiscales irlandaises sont éliminées 5/

Le FT souligne le retournement dans le solde des biens d'équipement de l'Allemagne avec la Chine -- un point important. Le solde global de l'automobile de la zone euro avec la Chine a également changé ... 6/

L'Allemagne, bien sûr, était la seule grande économie qui dépendait vraiment des exportations vers la Chine de 2008 à 2018 -- elle est donc simplement plus exposée au deuxième choc chinois. Les exportations vers la Chine et Hong Kong ont diminué d'un point de pourcentage du PIB allemand 7/

Et les exportations automobiles allemandes vers la Chine sont sur une trajectoire qui les mène à zéro... ou du moins aux niveaux observés pour la dernière fois lorsque la Chine était encore assez pauvre 8/

En passant, les importations automobiles représentent désormais environ 2 % du marché automobile chinois (beaucoup de substitution d'importation), tandis que les exportations de la Chine représentent au moins 15 % de la demande automobile non chinoise à l'échelle mondiale si l'on exclut le marché américain fermé (7 millions contre 45 millions de marché) 9/

Le document de la BCE utilise les données commerciales de la Chine (note au FMI, vous ne pouvez plus simplement utiliser les chiffres du compte courant auto-déclarés par la Chine) pour montrer que la croissance des exportations et la croissance des importations ont divergé, énormément 12/

Cette divergence correspond bien à la dépréciation réelle du yuan chinois, d'ailleurs -- l'Allemagne ne peut plus se permettre d'ignorer les problèmes de change (soit dit en passant, le document de la BCE a largement ignoré cela, ce qui est ma seule vraie critique d'un très bon article) 13/

L'Europe n'a d'ailleurs pas été récompensée pour sa relative retenue (comparée aux États-Unis) en matière de protection commerciale : les importations de la Chine en provenance de l'UE ont chuté autant que celles en provenance des États-Unis depuis la pandémie (v tendance) 14

Le document de la BCE souligne également quelque chose qui est évident dans les données mais que ni le FMI ni l'OMC n'ont pu énoncer clairement, à savoir que la Chine est le principal déglobalisateur (la croissance des importations a massivement retardé la croissance du PIB) 15/

Et la BCE constate que les exportations de la Chine surpassent l'économie domestique dans tous les domaines -- mais surtout dans les secteurs où le côté domestique de l'économie chinoise est faible ... 16/

Et la BCE constate que les exportations de la Chine surperforment l'économie domestique dans tous les domaines -- mais surtout dans les secteurs où le côté domestique de l'économie chinoise est faible ... 16/

Et cela devrait également soulever des questions sur les conseils du FMI à la Chine au cours des 2 ou 3 dernières années, qui étaient plus ou moins d'exporter pour sortir de l'effondrement immobilier de manière plus agressive (assouplissement monétaire et consolidation budgétaire à long terme = CNY plus faible). Plus tard 19/19

@pstAsiatech Je comprends le point de vue ancien de la chambre de commerce américaine / du lobby des entreprises selon lequel "ce qui compte vraiment", c'est à quel point la Chine est ouverte à l'investissement étranger (et non des mesures dépassées comme le commerce), mais le vieux modèle d'Apple en Chine ne sera pas accepté sans critique dans l'automobile, à mon avis. VW, parmi d'autres, doit se réveiller.