Старый экспортный чемпион был свергнут — и его экономика страдает от рук нового экспортного чемпиона (Китай). Эта история рассказывается как в новом документе ЕЦБ, так и в отличной статье FT 1/

Проще говоря, Германия является наиболее подверженной крупной экономикой G-7 ко второму шоку из Китая (Япония была защищена невероятно слабой иеной). 2/

Влияние второго шока из Китая видно во всех соответствующих наборах данных — и это отражает четкий выбор китайской политики: "Как страна, китайцы в последние годы стали гораздо лучше, более проактивными, более последовательными в том, чтобы добиваться больших технологий и завоевывать их" 3/

Промышленная экономика Германии находится в упадке уже 6 лет, что хорошо соответствует изменению курса Китая во время пандемии с инвестиционно-ориентированной на экспортно-ориентированную экономику 4/

Это соответствует колебаниям в торговле еврозоны с Китаем — падающий экспорт (абсолютно и относительно ВВП еврозоны), растущий двусторонний дефицит, который соответствует падающему глобальному профициту, если исключить искажения, связанные с ирландским налогообложением 5/

FT подчеркивает колебания в балансе капитальных товаров Германии с Китаем — важный момент. Общий баланс автомобилей еврозоны с Китаем также изменился ... 6/

Германия, конечно, была той крупной экономикой, которая действительно полагалась на экспорт в Китай с 2008 по 2018 год, поэтому она просто более подвержена второму шоку от Китая. Экспорт в Китай и Гонконг снизился на целый процентный пункт от ВВП Германии 7/

А экспорт автомобилей из Германии в Китай движется к нулю... или, по крайней мере, к уровням, которые наблюдались, когда Китай все еще был довольно бедным 8/

Между прочим, импорт автомобилей теперь составляет около 2% автомобильного рынка Китая (много импортозамещения), в то время как экспорт Китая составляет как минимум 15% от мирового спроса на автомобили, не относящиеся к Китаю, если исключить закрытый рынок США (7 млн против 45 млн рынка) 9/

Документ ЕЦБ использует данные о товарной торговле Китая (заметка для МВФ: вы больше не можете просто использовать самостоятельно сообщенные Китаем данные о текущем счете), чтобы показать, что рост экспорта и рост импорта разошлись, значительно 12/

Это расхождение хорошо соотносится с реальным обесцениванием китайского юаня, кстати -- Германия больше не может игнорировать валютные проблемы (между прочим, в документе ЕЦБ это в значительной степени игнорировалось, что является моей единственной настоящей критикой очень хорошей работы) 13/

Европа, между прочим, не была вознаграждена за свою относительно сдержанную (по сравнению с США) позицию в вопросах торговой защиты — импорт Китая из ЕС упал так же, как и импорт из США с начала пандемии (в тренде) 14

Документ ЕЦБ также подчеркивает то, что очевидно из данных, но что ни МВФ, ни ВТО не смогли четко сформулировать, а именно то, что Китай является главным де-глобализатором (рост импорта значительно отстает от роста ВВП) 15/

И ЕЦБ обнаруживает, что экспорт Китая превосходит внутреннюю экономику во всех сферах — но особенно в секторах, где внутренняя сторона китайской экономики слаба ... 16/

И ЕЦБ обнаруживает, что экспорт Китая превосходит внутреннюю экономику во всех сферах — но особенно в секторах, где внутренняя сторона китайской экономики слаба ... 16/

И это также должно вызвать вопросы о советах МВФ Китаю за последние 2 или 3 года, которые более или менее заключались в том, чтобы более агрессивно экспортировать, чтобы выйти из кризиса на рынке недвижимости (монетарное смягчение и долгосрочная фискальная консолидация = ослабление юаня). Позже 19/19

@pstAsiatech Я понимаю старую точку зрения торговой палаты США/корпоративного лобби, что "что действительно имеет значение" — это насколько открыта Китай для иностранных инвестиций (а не устаревшие меры, такие как торговля), но старая модель Apple в Китае не будет принята без критики в автомобильной отрасли, на мой взгляд. VW и другие должны проснуться.