La IA es la tercera escalada de NVIDIA por una pendiente empinada. Primero vino el gaming a finales de la década de 2010. Luego la criptomoneda. Ahora la inteligencia artificial. Cada ola impulsó el crecimiento de los ingresos por encima del 50% y, con ello, los ratios P/E se dispararon. Los ratios P/E aumentaron antes de que se materializara el crecimiento de los ingresos. Hay un desfase de cuatro trimestres entre el ratio P/E y el crecimiento de ingresos TTM. Cuando desplazas el crecimiento de ingresos un año hacia adelante, la correlación con el P/E salta a 0.80. Los inversores compran acciones basándose en hacia dónde creen que se dirige la empresa, no en dónde ha estado. Un alto P/E hoy refleja expectativas de un fuerte crecimiento de ingresos mañana. Durante la escalada de NVIDIA en cada ola, el P/E y el crecimiento futuro se mueven al unísono. Pero mira lo que sucede en los picos. Al final de cada auge, la correlación se colapsa, cayendo a cero o incluso volviéndose negativa. El P/E se mantiene elevado mientras el crecimiento de ingresos se desploma. El mercado es lento para reajustar los precios. Este es el patrón: durante la ascensión, el P/E y el crecimiento están estrechamente vinculados. En el pico, se desacoplan. Un alto P/E persiste a medida que el crecimiento se disipa. La ola de IA de hoy está montando la misma meseta. La correlación se mantiene por encima de los niveles históricos. El rápido ritmo de las negociaciones y las explosivas tasas de crecimiento de inferencia sugieren que este viaje en montaña rusa continuará.