La IA es la tercera escalada de NVIDIA por una pendiente empinada. Primero vino el gaming a finales de la década de 2010. Luego la criptomoneda. Ahora la inteligencia artificial. Cada ola impulsó el crecimiento de los ingresos por encima del 50% y, con ello, los ratios P/E se dispararon. Los ratios P/E aumentaron antes de que se materializara el crecimiento de los ingresos. Hay un desfase de cuatro trimestres entre el ratio P/E y el crecimiento de ingresos TTM. Cuando desplazas el crecimiento de ingresos un año hacia adelante, la correlación con el P/E salta a 0.80. Los inversores compran acciones basándose en hacia dónde creen que se dirige la empresa, no en dónde ha estado. Un alto P/E hoy refleja expectativas de un fuerte crecimiento de ingresos mañana. Durante la escalada de NVIDIA en cada ola, el P/E y el crecimiento futuro se mueven al unísono. Pero mira lo que sucede en los picos. Al final de cada auge, la correlación se colapsa, cayendo a cero o incluso volviéndose negativa. El P/E se mantiene elevado mientras el crecimiento de ingresos se desploma. El mercado es lento para reajustar los precios. Este es el patrón: durante la ascensión, el P/E y el crecimiento están estrechamente vinculados. En el pico, se desacoplan. Un alto P/E persiste a medida que el crecimiento se disipa. La ola de IA de hoy está montando la misma meseta. La correlación se mantiene por encima de los niveles históricos. El rápido ritmo de las negociaciones y las explosivas tasas de crecimiento de inferencia sugieren que este viaje en montaña rusa continuará.

“[Silicon Valley] es el mayor y más volátil plato de cultivo de capitalismo puro en el planeta.” ¿Qué lecciones tiene un vendedor en corto exitoso que vive aquí? Como fundador de Crown Capital Management, Scott Fearon ha vendido en corto las acciones de más de 200 empresas. En su libro Dead Companies Walking, Fearon destila tres décadas de reuniones con ejecutivos en seis modos de fracaso: A pesar de sus diferencias, todos fracasaron porque sus líderes cometieron uno o más de seis errores comunes que busco: 1. Aprendieron solo del pasado reciente. 2. Dependieron demasiado de una fórmula para el éxito. 3. Malinterpretaron o alienaron a sus clientes. 4. Cayeron víctimas de una manía. 5. No se adaptaron a cambios tectónicos en sus industrias. 6. Estuvieron física o emocionalmente alejados de las operaciones de sus empresas. El giro brusco de SaaS a IA amplifica cada uno. Aprender solo del pasado reciente. El software se mueve en olas de 20 años. Mainframe, luego cliente/servidor, luego SaaS. Cuando estas olas llegan, crean mercados alcistas. A medida que disminuyen, el crecimiento se aplana y los múltiplos colapsan. Los múltiplos de SaaS han estado planos durante tres años. Depender demasiado de una fórmula para el éxito. Las dinámicas de ventas han cambiado debido a las dramáticas tasas de crecimiento en el crecimiento impulsado por el producto y las tierras de varios millones de dólares. Muchas de las reglas sobre eficiencias y cuotas ya no se aplican. Malinterpretar o alienar a los clientes. Los clientes quieren ser nativos de IA. Están dispuestos a pagar grandes sumas por educación y soluciones. Los presupuestos han explotado con un 41% del gasto en IA siendo netamente nuevo. Vender la misma aplicación de software que ya no resuelve el punto de dolor del cliente es un camino hacia la rotación. Cair víctima de una manía. El ciclo de exageración de la IA crea presión para lanzar características a medio cocinar. Anunciar una hoja de ruta de IA no es lo mismo que entregar valor. Esta distinción se volverá cada vez más marcada a medida que los agentes de larga duración ingresen a la fuerza laboral en 2026. No adaptarse a cambios tectónicos. Si alguna vez esto fue cierto, es cierto hoy. Estar física o emocionalmente alejado. Los equipos que no usan IA a diario pierden el ritmo del cambio. La tecnología se mueve demasiado rápido para las revisiones estratégicas trimestrales. Si el liderazgo no está preguntando a Claude o GPT todos los días, ya están atrasados. Los sesgos cognitivos siempre son difíciles de ver en nosotros mismos. El espejo de un vendedor en corto es uno útil en este momento de IA.