La IA es la tercera subida de NVIDIA por una pendiente pronunciada. Primero llegó el gaming a finales de los años 2010. Luego la criptomoneda. Ahora inteligencia artificial. Cada ola impulsó el crecimiento de ingresos por encima del 50% y, con ello, los ratios P/E se dispararon. Los ratios P/E aumentaron antes de que se materializara el crecimiento de los ingresos. Hay un desfasamiento de cuatro trimestres entre el ratio P/E y el crecimiento de ingresos de TTM. Cuando adelantas el crecimiento de ingresos un año, la correlación con el P/E salta a 0,80. Los inversores compran acciones basándose en hacia dónde creen que se dirige la empresa, no en función de dónde ha estado. Un alto P/E hoy refleja las expectativas de un fuerte crecimiento de ingresos mañana. Durante el ascenso de NVIDIA en cada oleada, el P/E y el crecimiento futuro se mueven al unísono. Pero mira lo que ocurre en las cumbres. Al final de cada boom, la correlación colapsa, cayendo a cero o incluso volviéndose negativa. El P/E se mantiene elevado mientras el crecimiento de los ingresos se desploma. El mercado tarda en revalorar. Este es el patrón: durante el ascenso, el P/E y el crecimiento están estrechamente ligados. En el punto álgido, se desacoplan. El P/E alto persiste a medida que el crecimiento se disipa. La ola actual de IA está recorriendo la misma mesa. La correlación sigue por encima de los niveles históricos. El ritmo acelerado de la negociación y las tasas explosivas de crecimiento de las inferencias sugieren que esta montaña rusa continuará.

"[Silicon Valley] es la placa de Petri más grande y volátil del capitalismo puro del planeta." ¿Qué lecciones aprende un vendedor a corto exitoso que vive aquí? Como fundador de Crown Capital Management, Scott Fearon ha vendido en corto acciones de más de 200 empresas. En su libro Dead Companies Walking, Fearon destila tres décadas de reuniones con ejecutivos en seis modos de fracaso: A pesar de sus diferencias, todos fracasaron porque sus líderes cometieron uno o más de los seis errores comunes que busco: 1. Solo aprendieron del pasado reciente. 2. Dependían demasiado de una fórmula para el éxito. 3. Malinterpretaron o alejaron a sus clientes. 4. Fueron víctimas de una manía. 5. No lograron adaptarse a los cambios tectónicos en sus industrias. 6. Fueron apartados física o emocionalmente de las operaciones de sus empresas. El giro en forma de horquilla de SaaS a IA amplifica cada uno. Aprendiendo solo del pasado reciente. El software se mueve en oleadas de 20 años. Mainframe, luego cliente/servidor, y después SaaS. Cuando llegan estas oleadas, crean mercados alcistas. A medida que disminuyen, el crecimiento se aplana y los múltiples colapsan. Los múltiples SaaS llevan tres años sin problema. Depender demasiado de una fórmula para el éxito. Los movimientos de ventas han cambiado debido a las dramáticas tasas de crecimiento impulsadas por productos y tierras multimillonarias. Muchas de las normas sobre eficiencias y cuotas ya no se aplican. Malinterpretar o alienar a los clientes. Los clientes quieren ser nativos de IA. Están dispuestos a pagar sumas enormes por educación y soluciones. Los presupuestos se han disparado con un 41% del gasto neto en IA. Vender la misma aplicación de software que ya no resuelve el problema del cliente es un camino hacia el abandono. Cayendo víctima de una manía. El ciclo de expectación de la IA genera presión para lanzar funciones a medio desarrollar. Anunciar una hoja de ruta de IA no es lo mismo que ofrecer valor. Esta distinción será cada vez más evidente a medida que los agentes de larga trayectoria entren en el mercado laboral en 2026. No adaptarse a los cambios tectónicos. Si alguna vez esto fue cierto, lo es hoy. Estar física o emocionalmente alejado. Los equipos que no usan IA a diario se pierden el ritmo del cambio. La tecnología avanza demasiado rápido para las revisiones estratégicas trimestrales. Si el liderazgo no está animando a Claude o GPT todos los días, ya van por detrás. Los sesgos cognitivos siempre son difíciles de ver en nosotros mismos. Un espejo corto para vendedores es muy útil en este momento en la IA.