稳定币创造了巨大的价值，但经济学现在正在从发行者转向拥有其分发的应用程序和链。 Hyperliquid 的 USDH 发布标志着这一转变。 他们拥有 55 亿美元的稳定币，为外部发行者每年产生大约 2.2 亿美元的收入。 为了重新获得这一收入，Hyperliquid 进行了竞争性招标，主要的稳定币提供商如 Native Markets、Paxos 和 Ethena 竞标 USDH 代码。 Native 通过将 50% 的储备收益直接提供给 Hyperliquid 的援助基金而获胜，另外 50% 则再投资于 USDH 流动性。 其他协议也在跟进。Jupiter 正在推出 JupUSD，以在其产品组合中内部化收益。MegaETH 正在利用稳定币收入来补贴序列器成本。 许多主要链现在必须在外包这部分收入和内部化之间做出选择。 生态系统可以将这部分收益重新定向用于回购或生态激励，而本地代币可以直接捕获这些流动。 下一波稳定币经济学属于控制分发的任何人。