ステーブルコインは莫大な価値を生み出しますが、経済性は現在、発行者からそのディストリビューションを所有するアプリやチェーンに移行しています。 Hyperliquid の USDH の立ち上げは、この変化を示しています。 彼らは55億ドルのステーブルコインを保有しており、外部発行体に年間約2億2,000万ドルを生み出しました。 これを取り戻すために、Hyperliquid は、Native Markets、Paxos、Ethena などの主要なステーブルコイン プロバイダーが USDH ティッカーをめぐって競合する競争入札プロセスを実行しました。 ネイティブは、準備利回りの50%をハイパーリキッドの支援基金に直接提供し、残りの50%をUSDHの流動性に再投資することで勝利しました。 他のプロトコルも続いています。ジュピターは、製品スタック全体の利回りを内部化するためにJupUSDを立ち上げています。MegaETH は、ステーブルコインの収益をシーケンサーのコストを補助するために使用しています。 現在、多くの大手チェーンは、この収益をアウトソーシングするか、社内に持ち込むかの選択を迫られています。 エコシステムはこの利回りを買い戻しやエコシステムのインセンティブに向け直すことができ、ネイティブトークンはこれらの流れを直接捉えることができます。 ステーブルコイン経済学の次の波は、流通を支配する者に属します。