Stablecoins generieren massive Werte, aber die Wirtschaftlichkeit verschiebt sich jetzt von den Emittenten zu Apps und Chains, die ihre Verteilung besitzen. Der Start von Hyperliquid's USDH markiert diesen Wandel. Sie hatten 5,5 Milliarden Dollar in Stablecoins, die jährlich etwa 220 Millionen Dollar für externe Emittenten generierten. Um dies zurückzugewinnen, führte Hyperliquid einen wettbewerblichen Bietprozess durch, bei dem große Stablecoin-Anbieter wie Native Markets, Paxos und Ethena um das USDH-Ticker konkurrierten. Native gewann, indem sie 50 % der Reservenrendite direkt an Hyperliquids Unterstützungsfonds anboten, während die anderen 50 % in die USDH-Liquidität reinvestiert wurden. Andere Protokolle folgen. Jupiter startet JupUSD, um die Rendite über sein Produktportfolio zu internalisieren. MegaETH nutzt die Stablecoin-Einnahmen, um die Sequencer-Kosten zu subventionieren. Viele große Chains müssen jetzt zwischen der Auslagerung dieser Einnahmen oder der Internalisierung entscheiden. Ökosysteme könnten diese Rendite für Rückkäufe oder Ökosystemanreize umleiten, und native Tokens können diese Flüsse direkt erfassen. Die nächste Welle der Stablecoin-Wirtschaft gehört demjenigen, der die Verteilung kontrolliert.