1/ Trong nhiều năm, SEC thù địch đã buộc các nhà sáng lập tiền điện tử vào một mô hình hỏng: đổ tất cả giá trị vào cổ phần, không phải token. Kết quả? Sự không đồng nhất trong động lực, quản trị không hiệu quả và nhiều rủi ro pháp lý hơn. Trong bài viết này, @jessewldn và tôi giải thích tại sao mô hình đó thất bại và cách khắc phục nó.

2/ Chúng tôi giải thích một nguyên tắc đơn giản cho việc tích lũy giá trị trong crypto: Giá trị trên chuỗi → token Giá trị ngoài chuỗi → cổ phần Các nhà sáng lập tuân theo nguyên tắc này có thể thúc đẩy giá trị vào token và cổ phần mà không có xung đột giữa hai bên.

3/ SEC cũ đã trói buộc các nhà sáng lập bằng một lý thuyết pháp lý nói rằng "bất kỳ nỗ lực nào để tạo ra giá trị token = chứng khoán." Lý thuyết đó đã dẫn đến việc quản trị DAO không hiệu quả và kỷ nguyên của quỹ, điều mà @milesjennings đã chỉ trích đúng và tuyên bố đã kết thúc:

4/ Câu hỏi là, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Câu trả lời là, các công ty có thể tạo ra giá trị vào token — mà không cần thuê ngoài cho một tổ chức — miễn là giá trị đó tồn tại trên chuỗi. Những người nắm giữ token có thể và nên hoàn toàn sở hữu và kiểm soát doanh thu, tài sản và cơ sở hạ tầng trên chuỗi.

5/ Đổi mới cốt lõi của token không phải là quản trị. Đó là quyền sở hữu. Các nhà sáng lập nên tự động hóa mọi thứ họ có thể, và các DAO có thể ủy quyền quyền lực như thay đổi các tham số giao thức trở lại cho các công ty, miễn là các DAO giữ quyền kiểm soát cuối cùng. Giảm thiểu quản trị, tối đa hóa quyền sở hữu.

6/ Còn về vốn chủ sở hữu thì sao? Doanh thu và tài sản offchain — trong tài khoản ngân hàng, từ các hợp đồng dịch vụ, v.v. — thuộc về các công ty sở hữu và kiểm soát chúng. Đó là giá trị vốn chủ sở hữu. Nếu các nhà sáng lập muốn tạo ra giá trị cho token, nó phải ở trên chuỗi và thuộc về những người nắm giữ token ngay từ đầu.

8/ Sự hấp dẫn của mô hình một tài sản nằm ở sự đơn giản của nó. Nhưng nó cũng đặt ra những câu hỏi về quy định theo luật pháp Hoa Kỳ. Chìa khóa là phân biệt nó với các token được hỗ trợ bởi công ty như FTT. Sự khác biệt: những người nắm giữ token phải có quyền sở hữu và kiểm soát, không chỉ dựa vào một công ty.

9/ Tuân thủ quy định không phải là tùy chọn. Để tuân thủ luật chứng khoán, các công ty không thể có cùng quyền lực và sự bất đối xứng thông tin với những người nắm giữ token như các doanh nhân có với các nhà đầu tư. Đó là lý do tại sao việc những người nắm giữ token sở hữu và kiểm soát giá trị trên chuỗi là rất quan trọng.

10/ Những phát triển mới trong chính sách của Hoa Kỳ có thể sớm xác nhận sự phân biệt đúng đắn giữa token và cổ phiếu. Quốc hội và SEC đang làm việc về luật pháp và quy định tập trung vào quyền kiểm soát, không phải những nỗ lực liên tục để tạo ra giá trị. Tương lai còn nhiều điều không chắc chắn, nhưng đang trên đường tới.

11/ Không có câu trả lời đúng duy nhất cho cách cấu trúc token và vốn chủ sở hữu — chỉ có những sự đánh đổi, như thường lệ. Chúng tôi đã viết bài này để làm rõ con đường phía trước khi các nhà sáng lập có cơ hội mới để khám phá tất cả những gì token có thể làm. Hãy liên hệ với chúng tôi @variantfund nếu bạn là người đó. [end]