1/ Durante anos, uma SEC hostil forçou os fundadores de criptomoedas a um modelo quebrado: concentrar todo o valor em ações, não em tokens. O resultado? Desalinhamento de incentivos, governança ineficaz e mais risco legal. Neste post, @jessewldn e eu explicamos por que esse modelo falhou e como corrigi-lo.

2/ Explicamos um princípio simples para a acumulação de valor em cripto: Valor onchain → tokens Valor offchain → capital próprio Fundadores que seguem este princípio podem impulsionar valor para tokens e capital próprio sem conflito entre os dois.

3/ A antiga SEC algemou os fundadores com uma teoria legal que dizia "qualquer esforço para gerar valor de token = segurança." Essa teoria deu origem a uma governança de DAO ineficaz e à era da fundação, que @milesjennings criticou corretamente e declarou encerrada:

4/ A questão é, o que vem a seguir? A resposta é que as empresas podem agregar valor aos tokens — sem terceirizar para uma fundação — desde que o valor permaneça onchain. Os detentores de tokens podem e devem possuir e controlar totalmente a receita, os ativos e a infraestrutura onchain.

5/ A inovação central dos tokens não é a governança. É a propriedade. Os fundadores devem automatizar tudo o que puderem, e as DAOs podem delegar poderes, como a alteração de parâmetros do protocolo, de volta para as empresas, desde que as DAOs mantenham o controle final. Minimize a governança, maximize a propriedade.

6/ E quanto ao capital? As receitas e ativos offchain — em contas bancárias, de contratos de serviço, etc. — pertencem às empresas que os possuem e controlam. Esse é o valor do capital. Se os fundadores querem agregar valor aos tokens, isso deve ser onchain e pertencer aos detentores de tokens desde o início.

8/ O apelo do modelo de um único ativo reside na sua simplicidade. Mas levanta questões regulatórias sob a lei dos EUA. A chave é distingui-lo de tokens apoiados por empresas, como o FTT. A diferença: os detentores de tokens devem ter propriedade e controle, não apenas depender de uma empresa.

9/ A conformidade regulatória não é opcional. Para cumprir a legislação de valores mobiliários, as empresas não podem ter o mesmo poder e assimetrias de informação com os detentores de tokens que os empreendedores têm com os investidores. É por isso que é crucial que os detentores de tokens possuam e controlem o valor on-chain.

10/ Novos desenvolvimentos na política dos EUA podem em breve validar a distinção adequada entre tokens e ações. O Congresso e a SEC estão trabalhando em legislação e regulamentação que se centra no controle, e não em esforços contínuos para gerar valor. O futuro é incerto, mas está a caminho.

11/ Não há uma única resposta certa sobre como estruturar tokens e equity — apenas trade-offs, como sempre. Escrevemos este post para esclarecer o caminho a seguir agora que os fundadores têm uma nova oportunidade de explorar tudo o que os tokens podem fazer. Entre em contato conosco @variantfund se você for um deles. [fim]