Bare din daglige påminnelse om at aksjer er dyre. For å sette det i kontekst av min nylige «Fee Fi FOUR eh...» innlegget, spesielt diskusjonen om forventet avkastning rundt FISV, er forskjellen mellom en forventet annualisert annualisert langsiktig avkastning på 20 % på en vanlig aksje og en på 10 % logaritmisk. Returprisen på 20 % kan være 4 ganger forventet 10 % og 8 ganger 8 % forventet avkastning. Dette forklarer også hvorfor verdiinvestorer ser ut som idioter over lengre perioder. Når en aksje som handles til forventet avkastning på 8 % (160 dollar) faller til 10 % avkastning (93 dollar), er den ned 42 % og alle antar at noe er ødelagt. For å nå 15 % pris (38 dollar) må den falle 76 % fra det nivået på 160 dollar. På det tidspunktet behandles virksomheten som terminal. Prisen på 20 % er bare der alle vil gi opp og dra hjem. Og vi ser det bare i stor grad når alle faktisk gir opp og drar hjem – som bunnen i 2008-2009 og andre halvdel av 2002. 2020 tidlig i COVID nærmet seg, men ikke på den måten. Det er veldig, veldig lenge siden det ble slik. Verdiinvestorer har sett ut som idioter i veldig, veldig lang tid. Justerer du PE-en riktig for SBC, avskrivninger, avskrivninger, faste/kapitalleieavtaler osv., blir det verre.