Bernstein: Sandisk (SNDK - Překonat, $300 TP) Sandisk vnímá hlavní komentáře na CES ke cache Vera Rubin KV od Jensena Huanga z Nvidie jako další novou poptávku po NAND, která dříve nebyla v předpovědi. Před předpovědí Sandisk odhadoval, že NAND je o 8 % podzásobován, a tato zvýšená poptávka situaci ještě více ztíží. Společnost nemohla kvantifikovat dopad, protože šlo o poměrně nové informace, ale cítila, že dopad je významný. Sandisk předpověděl růst poptávky po NAND datových centrech na úrovni 45 % vs. mid 20 % pro celkový růst poptávky po bitech NAND ve srovnání s růstem nabídky v desítkách %. Odhadujeme, že cache KV by mohla ukázat dalších 16TB na GPU oproti 3-4TB na GPU dnes. To by znamenalo >5násobný nárůst obsahu NAND. Společnost potvrdila, že kapacitu nerozšiřuje a neočekává žádné významné nové kapacity kromě některých od YMTC. Sandisk v současnosti postupuje opatrně k rozšiřování zásob po několika letech nízkých zisků. Musí vidět, že poptávka konzistentně převyšuje nabídku s maržemi výrazně vyššími, než vůbec uvažují o navýšení kapacity. Kromě toho Sandisk pečlivě zvažuje dlouhodobý dopad zásobovacích doplňků, které jsou v podstatě trvalé. Diskutovalo se o konkurentech a o tom, že YMTC je vlastně jediný NAND hráč, který přidává kapacitu a nejedná racionálně (alespoň tak). Dlouhodobé dohody se stávají žhavým tématem, ale v současnosti je méně než 10 % podnikání vázáno na dlouhodobých cenových dohodách. Proto je více než 90 % podnikání SNDK založeno na krátkodobých (tj. čtvrtletí nebo méně) cenových dohodách. V luxusnějším segmentu je to výhoda, protože jsou proto více zadluženi na růst tržních cen. Sandisk uvedl, že ceny rostou rychleji, než kdy dříve společnost zvyšovala. Ceny každý týden výrazně rostou způsobem, který je v paměťovém průmyslu bezprecedentní. Odkud pochází růst bitů nabídky NAND: • U SNDK jde výhradně o migraci technologií na BiCS 8, což je kompenzováno ztrátou propustnosti waferu kvůli přidaným vrstvám. To je vyváženo rozšířením prostoru čisté místnosti. • Růst nabídky v odvětví NAND je ve středních až vysokých desetiletích, což je cíl SNDK. Pro rok 2026 může být SNDK pod touto hodnotou. • Velmi málo čistých místností pro rozšíření NAND kromě Kitakami Fab od SNDK/Kioxia (ale plánuje se to kompenzovat ztráty propustnosti waferů z rampy BiCS8) a YMTC. Nové čisté místnosti by měly na trhu výrazný dopad na trh až 2–3 roky, protože dlouhé dodací lhůty by měly významný dopad. Odkud pochází veškerý růst poptávky po NAND: • Nepoměrně většina přírůstku poptávky pochází z datových center, což zase pochází z AI. Dataová centra budou letos poprvé největší částí celkové poptávky po NAND. • Tradiční trhy NAND, jako je mobilní zařízení, mají větší citlivost na ceny než zákazníci datových center, kteří se zdají být citliví na zvyšování cen. • Ačkoli se neočekává, že rychlý nárůst cen ovlivní poptávku po datových centrech, celková poptávka po NAND bude ovlivněna určitým dopadem poptávky na mobilních a PC trzích (ve formě nižšího růstu obsahu, nižšího růstu jednotek, případně obojího). I přes tuto slabost se očekává, že trh bude stále velmi napjatý kvůli silným a cenově necitlivým zákazníkům datových center. Flash s vysokou šířkou pásma (HBF) slibný a zároveň zůstává na správné cestě: • HBF je flash náhrada HBM používaná pro inferenci. • V současnosti spolupracuje se SK Hynix na standardizaci rozhraní pro HBF • SNDK je na cíli dodat vzorky HBF komponent v 2H26 a vzorky plného roztoku do 1H27. $SNDK

Uvádí se, že Apple investoval do Intelu, následoval Nvidii. Očekávám, že příště bude Broadcom. $INTC

Podle modelování Goldman Sachs budou NAND a DRAM čelit nejvážnějšímu nedostatku dodávek v roce 2026 a zůstanou podzásobovány až do roku 2027.