Когда мы вступаем в следующую фазу роста, ключевой вопрос заключается в том, почему привилегированные акции являются более мощным инструментом, чем выпуск обыкновенных акций. Ответ заключается в том, как мы можем продолжать увеличивать количество Bitcoin на акцию, не полагаясь на выпуск акций. Когда компания привлекает обыкновенный капитал, она увеличивает свои запасы Bitcoin, но также и количество акций. Это размывание может замедлить рост Bitcoin на акцию. Привилегированные акции позволяют нам привлекать капитал по фиксированной дивидендной ставке, не увеличивая количество обыкновенных акций. Чтобы понять влияние, мы смотрим на mNAV, который показывает, как рынок оценивает рыночную стоимость компании относительно ее запасов Bitcoin. Наша цель — увеличить количество Bitcoin на акцию, эффективно используя капитал. Когда Bitcoin растет быстрее, чем стоимость капитала, эта разница накапливается в большем количестве Bitcoin на акцию, и выгода достается обыкновенным акционерам. Вот простая математика за этим: Стоимость Bitcoin = (1 + годовой рост Bitcoin)¹⁰ Привилегированное обязательство = (1 + Дивидендная ставка)¹⁰ Эквивалентный mNAV = (1 + годовой рост Bitcoin)¹⁰ ÷ (1 + Дивидендная ставка)¹⁰ Если Bitcoin накапливается на 30% в год, а привилегированный дивиденд составляет 6%, то (1.30¹⁰) ÷ (1.06¹⁰) = 8.6 раз. Это означает, что выпуск привилегированных акций с дивидендом 6% создаст такой же долгосрочный эффект, как выпуск нового капитала сегодня на уровне mNAV 8.6x. Проще говоря, привилегированные акции позволяют расширять запасы Bitcoin без размывания и увеличивать Bitcoin на акцию независимо от mNAV. Metaplanet сегодня имеет один из самых сильных балансов в Японии с практически отсутствующим долгом и растущими запасами Bitcoin. Наша долгосрочная цель — трансформировать кредитные рынки Японии, введя инструменты доходности, обеспеченные Bitcoin.

Корректировка. Формула должна была отразить, что предпочтительные дивиденды выплачиваются по фиксированной годовой ставке, а не накапливаются. Эквивалентная mNAV = (1 + годовой рост BTC)¹⁰ ÷ (1 + ставка дивиденда × 10) Если Bitcoin накапливается на 30% в год, а предпочтительный дивиденд составляет 6%, (1.30¹⁰ ÷ 1.6) = 8.6× Таким образом, выпуск акций с предпочтительным дивидендом 6% эквивалентен выпуску нового капитала сегодня по mNAV 8.6× без размывания долей обычных акционеров.