As tarifas de abril ("dia da libertação") provocaram uma breve oscilação nos mercados financeiros. As tarifas de agosto não provocaram -- e isso está refletido nos dados de fluxo de capital na Balança de Pagamentos, que mostram sólidos influxos de obrigações para os EUA no terceiro trimestre 1/

Os dados da balança de pagamentos não fornecem detalhes sobre a cobertura -- mas o fluxo total para os títulos dos EUA tem sido bastante estável a um ritmo anual de $600-700b. E os fluxos (líquidos) para as ações dos EUA têm sido incomumente fortes (e os fluxos de ações normalmente não são cobertos) 2/

Houve uma pequena mudança de títulos do Tesouro para obrigações corporativas nos dados dos EUA nos últimos trimestres. E no terceiro trimestre, a entrada em obrigações de todos os tipos superou a conta corrente (as grandes oscilações trimestrais vêm da farmacêutica e do ouro) 3/

E os fluxos oficiais (dos bancos centrais e fundos soberanos, medidos de forma imperfeita) foram fracos no terceiro trimestre -- com quedas nas participações oficiais tanto em títulos de curto prazo quanto em reivindicações bancárias 4/

Existem problemas reais de medição. Mas também simplesmente não há grandes fluxos oficiais nos dados dos EUA neste momento. O excepcionalismo dos EUA vem de oferecer retornos excepcionais a investidores privados, e não de entradas insensíveis ao rendimento de gestores de reservas 5/

A falta de fluxos oficiais não deve ser uma total surpresa. Por toda a conversa sobre o papel da moeda de reserva do dólar* o fato mais importante a saber sobre as reservas é que elas não estão crescendo ... 6/6 (*seria melhor agora falar sobre o papel global do dólar)