Apriltullarna ("befrielsedagen") orsakade en kort vackning på finansmarknaderna. Augustitullarna gjorde det inte – och det återspeglas i kapitalflödesdata i BoP, som visar stabila obligationsinflöden till USA under tredje kvartalet 1/

Betalningsbalansstatistiken ger inga detaljer om säkring – men det totala flödet till amerikanska obligationer har varit ganska stabilt med en årlig takt på 600–700 miljarder dollar. Och (netto)inflöden till amerikanska aktier har varit ovanligt starka (och aktieflöden är vanligtvis inte säkrade) 2/

Det skedde en viss förskjutning från statsobligationer till företagsobligationer i amerikanska data under de senaste kvartalen. Och under tredje kvartalet översteg inflödet till obligationer av alla slag bytesbalansen (de stora kvartalssvängningarna kommer från läkemedel och guld) 3/

Och de officiella flödena (från centralbanker och statliga investeringsfonder, ofullständigt mätta) var svaga under tredje kvartalet – med fall i officiella innehav av både ST-växlar och bankanspråk 4/

Det finns verkliga mätsvårigheter. Men det finns helt enkelt inga stora officiella flöden i amerikanska data just nu. USA:s exceptionalism kommer från att erbjuda exceptionella avkastningar till privata investerare, inte från avkastningsmässiga inflöden från reservförvaltare 5/

Bristen på officiella flöden borde inte vara en total överraskning. Trots allt prat om dollarns roll som reservvaluta* är det viktigaste att veta om reserver att de inte växer ... 6/6 (*det vore bättre nu att tala om dollarns globala roll)