Ben está a destacar o verdadeiro significado da nova nota estruturada em Bitcoin do JPMorgan. Ela cria um incentivo financeiro direto para o JPM preferir preços mais altos de Bitcoin até 21 de dezembro de 2026. Esta nota tem uma característica de auto-chamada. Se o Bitcoin estiver acima de um certo preço em 21 de dezembro de 2026, o JPM fecha automaticamente o produto e não tem mais responsabilidade de valorização. O risco desaparece. O livro está limpo. A sua exposição está morta. Mas se o Bitcoin estiver abaixo desse preço, a nota continua até 2028. E nesse cenário, os investidores obtêm 1,5× de valorização alavancada em qualquer rali do Bitcoin. Isso representa um enorme custo de convexidade para o JPM. Portanto, o banco tem dois resultados: A) Bitcoin acima do preço de exercício em 2026 → eles fecham o risco mais cedo. B) Bitcoin abaixo do preço de exercício → eles permanecem expostos à valorização alavancada do BTC por 2 anos extras. Os bancos sempre preferem o resultado em que eliminam o risco de cauda mais cedo.