Patrząc na raport finansowy Coreweave za drugi kwartał, spadek o 11 punktów po godzinach handlowych zasługuje na omówienie. 1. Ogólna sytuacja finansowa 1) Przychody CRWV za drugi kwartał wyniosły 1,213 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 206,7% w porównaniu do roku ubiegłego, znacznie przewyższając oczekiwania analityków na poziomie 1,08 miliarda dolarów, a w pierwszym kwartale wzrost wyniósł 420%. 2) Strata netto za drugi kwartał wyniosła 290 milionów dolarów, co oznacza spadek o 10% w porównaniu do roku ubiegłego, podczas gdy w pierwszym kwartale strata wzrosła o 143% w porównaniu do roku ubiegłego. Zysk operacyjny po dostosowaniach za drugi kwartał wyniósł około 200 milionów dolarów, co oznacza wzrost o 134%, a w pierwszym kwartale wzrost wyniósł około 550%. 3) Dostosowany zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i deprecjacją (EBITDA) za drugi kwartał wyniósł 753 miliony dolarów, co oznacza wzrost o 201%, a marża EBITDA za drugi kwartał wyniosła 62%, co oznacza spadek o 1 punkt procentowy w porównaniu do roku ubiegłego, podczas gdy oczekiwania analityków wyniosły 61,9%, a w pierwszym kwartale wzrosła o 7 punktów procentowych do 62%. Powodem dużego spadku po godzinach handlowych jest spowolnienie wzrostu w porównaniu do 420% w pierwszym kwartale (206%), a także strata EPS w drugim kwartale, która przekroczyła oczekiwania, oraz niskie prognozy zysku operacyjnego na trzeci kwartał, które były o prawie 17% niższe od oczekiwań analityków. 2. Wskazówki dotyczące wyników 1) Przychody za trzeci kwartał szacowane są na 1,26 do 1,3 miliarda dolarów, podczas gdy oczekiwania analityków wynoszą 1,25 miliarda dolarów, a całkowite przychody za rok szacowane są na 5,15 do 5,35 miliarda dolarów, wcześniej szacowane na 4,9 do 5,1 miliarda dolarów. 2) Całkowite wydatki kapitałowe za rok szacowane są na 20 do 23 miliardów dolarów. 3) Dostosowany zysk operacyjny za trzeci kwartał szacowany jest na 160 do 190 milionów dolarów, podczas gdy oczekiwania analityków wynoszą 192 miliony dolarów, a całkowity dostosowany zysk operacyjny za rok szacowany jest na 800 do 830 milionów dolarów, co jest na poziomie wcześniejszych prognoz. 3. Jak ocenić ten raport finansowy CRWV? Osobiście uważam, że jest on bardzo dobry, przychody za pojedynczy kwartał po raz pierwszy przekroczyły 1 miliard dolarów, a wzrost przychodów i zysku operacyjnego jest nadal bardzo silny. Straty wynikają z tego, że firma znajduje się w fazie dużych wydatków kapitałowych, co wymaga ciągłych inwestycji w zakup kart i budowę centrów danych. Krótkoterminowo są to wydatki, ale kładą solidne fundamenty dla przyszłych przychodów. Osobiście uważam, że najważniejszym wskaźnikiem danych CRWV jest pozostała wartość umów (Revenue Backlog), która w drugim kwartale wyniosła 30,1 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 86% w porównaniu do roku ubiegłego, a wzrost w porównaniu do pierwszego kwartału wyniósł 63% (w pierwszym kwartale wyniosła 25,9 miliarda dolarów), a w porównaniu do poprzedniego kwartału wzrosła o 16,2%. Pozostała wartość umów oznacza, że firma już podpisała umowy, a nawet częściowo otrzymała płatności, ale nie zrealizowała jeszcze usług, więc nie można ich uznać za przychody w danym kwartale, ale oznacza to, że przychody w przyszłych kwartałach, a nawet w ciągu roku są zapewnione. Dopóki pozostała wartość umów będzie rosła, oznacza to, że popyt na rynku jest silny, a przyszłe przychody firmy są zapewnione. 4. A także struktura działalności jest bardzo stabilna 1) Firma podpisała rozszerzone umowy z dużymi klientami (takimi jak OpenAI, Microsoft) oraz pozyskała nowych klientów z dużych przedsiębiorstw i startupów AI. Zakup Weights & Biases dodał 1600 nowych klientów, zwiększając różnorodność klientów i rozszerzając pipeline. Nowi klienci to Moon Valley (używający NVIDIA GB200 NVL 72), Morgan Stanley i Goldman Sachs z wielomilionowymi umowami na wiele lat. 2) Na koniec drugiego kwartału aktywna moc wyniosła prawie 470 MW, a całkowita moc umów wzrosła o 600 MW do 2,2 GW. Firma przewiduje, że do końca roku aktywna moc przekroczy 900 MW. Nowe inwestycje obejmują centrum danych w Lancaster w Pensylwanii o wartości ponad 6 miliardów dolarów oraz duży projekt w Kenilworth w New Jersey we współpracy z BlueOwl. 3) Podkreślenie pionowej integracji: poprzez zakup Weights & Biases i planowany zakup Core Scientific (który ma przynieść oszczędności w wysokości 500 milionów dolarów rocznie do 2027 roku) zwiększa kontrolę i efektywność. Wprowadzenie nowych produktów, takich jak archiwalne obiekty pamięci i elastyczne produkty oparte na pojemności (na żądanie, rezerwacja, spot). Oczywiście duży spadek po godzinach handlowych jest również związany z nadejściem okresu wygaszenia IPO. Po ogłoszeniu raportu finansowego CRWV za drugi kwartał, w drugim dniu handlowym, akcje, które nie były jeszcze uwolnione podczas IPO, zostały odblokowane. Z różnych źródeł dowiedziałem się, że wielu wczesnych akcjonariuszy CRWV jest bardzo optymistycznych i zamierza nadal trzymać swoje akcje. Jednakże, biorąc pod uwagę, że kwota do odblokowania nie jest mała, a po ogromnym wzroście po IPO, można się spodziewać, że część z nich zdecyduje się na realizację zysków. Jednak ogólnie rzecz biorąc, logika biznesowa jest nadal bardzo solidna, a przyszły wzrost przychodów również nie jest wolny, więc po dostosowaniach można rozważyć inwestycję.