Guardando il rapporto finanziario del secondo trimestre di Coreweave, il calo dell'11% dopo il mercato merita di essere discusso. 1. Situazione generale del rapporto 1) Le entrate operative di CRWV nel secondo trimestre sono state di 1,213 miliardi di dollari, con un aumento del 206,7% rispetto all'anno precedente, ben al di sopra delle aspettative degli analisti di 1,08 miliardi di dollari, e un aumento del 420% rispetto al primo trimestre. 2) La perdita netta nel secondo trimestre è stata di 290 milioni di dollari, con una riduzione del 10% rispetto all'anno precedente, mentre la perdita del primo trimestre è aumentata del 143% rispetto all'anno precedente. L'utile operativo rettificato nel secondo trimestre è stato di circa 200 milioni di dollari, con un aumento del 134% rispetto all'anno precedente, mentre il primo trimestre ha registrato un aumento di circa il 550% rispetto all'anno precedente. 3) L'EBITDA rettificato nel secondo trimestre è stato di 753 milioni di dollari, con un aumento del 201% rispetto all'anno precedente, e il margine EBITDA del secondo trimestre è stato del 62%, con una diminuzione di 1 punto percentuale, mentre le aspettative degli analisti erano del 61,9%, e il primo trimestre ha registrato un aumento di 7 punti percentuali fino al 62%. La causa del forte calo dopo il mercato è stata ancora una volta: il tasso di crescita rispetto all'anno precedente è rallentato rispetto al 420% del primo trimestre (206%), e l'ampiezza delle aspettative degli analisti è stata inferiore a quella del primo trimestre; la perdita EPS del secondo trimestre è stata superiore alle aspettative, e la guida per l'utile operativo del terzo trimestre è stata inferiore di quasi il 17% rispetto alle aspettative degli analisti. 2. Aspetti della guida sui risultati 1) Le entrate del terzo trimestre sono previste tra 1,26 e 1,3 miliardi di dollari, mentre le aspettative degli analisti sono di 1,25 miliardi di dollari; le entrate annuali sono previste tra 5,15 e 5,35 miliardi di dollari, rispetto alle precedenti previsioni di 4,9-5,1 miliardi di dollari. 2) La spesa in conto capitale annuale è prevista tra 20 e 23 miliardi di dollari. 3) L'utile operativo rettificato del terzo trimestre è previsto tra 160 e 190 milioni di dollari, mentre le aspettative degli analisti sono di 192 milioni di dollari; l'utile operativo rettificato annuale è previsto tra 800 e 830 milioni di dollari, in linea con le previsioni precedenti. 3. Come valutare questo rapporto finanziario di CRWV? Personalmente, penso che sia molto buono, con entrate trimestrali che superano per la prima volta il miliardo di dollari, e la crescita delle entrate e dell'utile operativo è ancora molto forte. La perdita è dovuta al fatto che si trova ancora in una fase di grande spesa in conto capitale, con la necessità di investire continuamente per acquistare schede e costruire centri dati; è un investimento a breve termine, ma sta gettando una solida base per ottenere entrate a lungo termine. E personalmente considero l'indicatore di dati più centrale di CRWV come l'importo residuo dei contratti (Revenue Backlog), che nel secondo trimestre è stato di 30,1 miliardi di dollari, con un aumento dell'86% rispetto all'anno precedente, superando il tasso di crescita del primo trimestre del 63% (il primo trimestre era di 25,9 miliardi di dollari), e con una crescita sequenziale del 16,2%. L'importo residuo dei contratti si riferisce ai contratti già firmati dall'azienda, anche se parte del pagamento è già stata ricevuta, ma non è stata ancora eseguita l'attività, quindi non può essere riconosciuta come entrata per il trimestre, ma questo significa che le entrate per i prossimi trimestri, o addirittura per uno o due anni, sono garantite. Finché l'importo residuo dei contratti continua a crescere, significa che la domanda a valle è molto forte e le entrate future dell'azienda sono garantite. 4. Inoltre, la disposizione aziendale è molto solida 1) L'azienda ha firmato contratti di espansione con clienti di grande dimensione (come OpenAI, Microsoft) e ha acquisito nuovi clienti tra grandi aziende e startup nel settore AI. L'acquisizione di Weights & Biases ha portato all'azienda 1.600 nuovi clienti, aumentando la diversificazione dei clienti e ampliando il pipeline. I nuovi clienti includono Moon Valley (che utilizza NVIDIA GB200 NVL 72), Morgan Stanley e Goldman Sachs con contratti pluriennali da centinaia di milioni di dollari. 2) Alla fine del secondo trimestre, la potenza attiva era di quasi 470 MW, con una potenza contrattata totale aumentata di 600 MW fino a 2,2 GW. L'azienda prevede che la potenza attiva supererà i 900 MW entro la fine dell'anno. I nuovi investimenti includono un centro dati da oltre 6 miliardi di dollari a Lancaster, Pennsylvania, e un grande progetto a Kenilworth, New Jersey, in joint venture con BlueOwl. 3) Sottolinea l'integrazione verticale: attraverso l'acquisizione di Weights & Biases e l'acquisizione prevista di Core Scientific (che si prevede risparmi di 500 milioni di dollari all'anno entro il 2027) per aumentare il controllo e l'efficienza. Lancia nuovi prodotti, come l'archiviazione a strati e prodotti a capacità flessibile (su richiesta, prenotazione, spot). Certamente, il forte calo dopo il mercato implica anche l'arrivo del periodo di sblocco dell'IPO; dopo la pubblicazione del rapporto finanziario del secondo trimestre di CRWV, il secondo giorno di negoziazione, le azioni non sbloccate al momento dell'IPO sono state sbloccate. In precedenza, da diverse fonti, ho appreso che molti azionisti iniziali di CRWV sono molto ottimisti e continuano a mantenere le loro posizioni. Tuttavia, il volume di sblocco non è trascurabile e, dopo un grande aumento dopo la quotazione, è probabile che una piccola parte scelga di incassare. Ma nel complesso, la logica aziendale è comunque molto solida, e la crescita delle entrate future non è lenta; una volta che si è sistemato, si può entrare.