Routine del fine settimana, una mezza maratona + un'ora di sollevamento pesi, fatto!

Quando si forma un grande picco in un mercato dominato dai fondamentali come quello delle azioni americane? Spesso vediamo opinioni come quella nella figura 1: "è già un gran trambusto, la logica del picco si sta formando". A prima vista sembra molto ragionevole, ma in realtà è piuttosto fuorviante. Qui si ignora la differenza tra un mercato dominato dai fondamentali e uno dominato dall'emotività e dai flussi di capitale: 1. In un mercato dominato dai fondamentali, un grande picco può verificarsi solo in due casi: 1) il crollo della narrativa industriale che è la linea principale del mercato; dal 2000, questo è accaduto una volta, ovvero il grande crollo della bolla delle azioni tecnologiche del 2000, e molte persone paragonano la situazione attuale a quella di allora, ma ignorano quanto siano solidi i fondamentali delle grandi aziende tecnologiche di oggi, con fatturati di centinaia di miliardi di dollari ogni trimestre, profitti di decine di miliardi di dollari, e il rapporto prezzo/utili in continua crescita che non riesce a tenere il passo con il livello di valutazione, 2) una grande crisi macroeconomica, come la guerra commerciale tra Cina e Stati Uniti da ottobre a dicembre 2018 e la fine dell'ultimo ciclo di aumento dei tassi; nel marzo 2020, la pandemia globale ha portato a un'enorme paura; nel 2022, l'inflazione ha raggiunto livelli record, portando al ciclo di aumento dei tassi più veloce degli ultimi quarant'anni; e quest'anno, da febbraio ad aprile, l'impatto della guerra commerciale globale avviata da Trump. Da quando ho iniziato a scrivere su Twitter, ho fatto due grandi previsioni: Gennaio 2022 Fine gennaio 2025 Dall'anno 2000, ci sono state diverse grandi correzioni nel mercato azionario americano; una è stata causata dal crollo dei fondamentali, mentre le altre cinque sono state causate da crisi macroeconomiche. Quindi, se non si vede una grande crisi macroeconomica o un grande problema nei fondamentali industriali, è difficile parlare di un grande picco. 2. In un mercato dominato dai fondamentali, è fondamentale monitorare i progressi industriali e la crescita degli utili, e non altro. L'anno scorso qui Dal punto di vista del trading, si possono analizzare i flussi di capitale; ma se si guarda dall'ottica dell'investimento, è necessario allungare il ciclo e osservare i fondamentali nel mercato azionario americano. Prima di questa stagione degli utili, ho visto molte persone dire che la spinta delle grandi tecnologie si era esaurita e non riuscivano a salire; guardando solo l'analisi tecnica e i grafici, è effettivamente così, ma si ignora che i fondamentali hanno avuto un ruolo assolutamente dominante, e quando sono stati pubblicati i risultati, la spinta degli utili è tornata. Ecco alcuni esempi: 1) Alla conferenza degli sviluppatori di Nvidia, il CEO Jensen Huang ha previsto che nei prossimi cinque trimestri ci saranno ricavi di 500 miliardi di dollari, il mercato è rimasto scioccato. 2) Google è passata da essere un'azione danneggiata dall'AI nella prima metà dell'anno a diventare un'azione beneficiaria dell'AI, 3) Quest'anno, il gigante tecnologico più silenzioso, Amazon, ha presentato i migliori risultati degli ultimi trimestri. Ho già parlato del fatto che il significato principale della stagione degli utili è quello di far capire al mercato se il trend precedente è stato troppo rialzista o se non è stato sufficiente. È evidente che questa volta il mercato ha riconosciuto di non aver ancora guadagnato abbastanza. Almeno per quanto riguarda queste grandi aziende, il mercato non ha dato loro valutazioni superiori ai tassi di crescita, il che è piuttosto ragionevole, 3. Quando possiamo dire che ci sarà una correzione di livello intermedio o superiore nel mercato azionario americano? Come accennato in precedenza, quest'anno ci sono state sei grandi correzioni negli ultimi venticinque anni; una è stata causata da prezzi delle azioni che superano i fondamentali, mentre le altre cinque sono state causate da grandi shock macroeconomici. In futuro sarà ancora così; una grande correzione nel mercato azionario americano dovrebbe verificarsi in due casi: 1) Se ci sono problemi nei fondamentali industriali, e gli utili non riescono a tenere il passo con le aspettative del mercato. Se in un certo trimestre, la metà delle grandi aziende tecnologiche non raggiunge le aspettative del mercato, ciò significherebbe che i fondamentali degli utili non possono sostenere le aspettative eccessive del mercato. È molto probabile che ciò porti a una correzione. 2) Un grande shock macroeconomico. Come accennato in precedenza, molte delle correzioni nel mercato azionario americano sono state causate da crisi macroeconomiche. L'attuale mondo è un mondo di economia politica, dove la politica fiscale guida fortemente lo sviluppo economico e i mercati finanziari; la tendenza alla destra politica è sempre più evidente, con leader autoritari, intensificazione delle rivalità geopolitiche e un aumento della partecipazione degli investitori al dettaglio, tutti fattori che possono causare un grande shock. La grande correzione del mercato da febbraio ad aprile di quest'anno è un tipico esempio di un grande shock causato da politiche autoritarie. Situazioni simili non mancheranno in futuro. Naturalmente, è necessario anche distinguere i livelli di rischio. 4. Un'epoca di alta volatilità. Dobbiamo anche riconoscere che ora viviamo in un'epoca di alta volatilità, all'inizio di quest'anno qui. In futuro, la volatilità aumenterà sicuramente, e l'aumento della volatilità deriva da: 1) L'emergere dell'AI e il collasso della classe media, con una maggiore propensione al rischio per le transazioni; 2) Con lo sviluppo della produttività, la maggior parte delle persone non ha più bisogno di fare nulla, e possono dedicare molto tempo al trading. La tendenza alla partecipazione degli investitori al dettaglio sta diventando sempre più forte. 3) L'era della deglobalizzazione, con leader autoritari e shock geopolitici, amplificherà anche la volatilità. Nella figura 1 è stato omesso l'autore originale, non voglio scatenare polemiche, ma solo discutere.

L'IPO futura di OpenAI sarà forse il culmine di questo ciclo di AI? Questa settimana OpenAI ha completato una ristrutturazione, passando da un'organizzazione no-profit, fondata nel 2015, a una nuova struttura: una no-profit chiamata OpenAI Foundation che gestisce una società di pubblica utilità chiamata OpenAI Group. La ristrutturazione ha convertito gli investimenti dei primi investitori in azioni ordinarie e ha rimosso il limite sui ritorni finanziari per gli azionisti, eliminando così gli ostacoli normativi per un potenziale IPO. Il 30 ottobre, secondo quanto riportato da Reuters, fonti informate hanno rivelato che OpenAI sta considerando di quotarsi in borsa con una valutazione fino a 1 trilione di dollari, con l'intenzione di presentare la domanda di quotazione agli enti di regolamentazione del mercato entro la seconda metà del 2026, puntando a una quotazione ufficiale nel 2027. Sam Altman ha anche menzionato in una diretta pubblica: "Considerando le nostre esigenze di capitale, l'IPO è un'opzione possibile". Sembra che il programma per l'IPO sia già stato stabilito. La domanda è: l'IPO di OpenAI nella seconda metà del 26 o all'inizio del 27 sarà il "culmine" di questo entusiasmo per l'AI?