Uavhengig av hva du mener om Ethena, er håndhevelsestiltakene fra tyske regulatorer vårt første blikk på hvordan MiCA vil bli tolket. Tysken min var aldri fantastisk, og er bare det jeg husker fra college, men denne (anonymiserte) saken i Frankfurt ser ut til å handle om Ethena

Som vanlig er det flere lag i BaFin (regulator) klagen vs Ethena. Men det ser ut til å koke ned til en bestemmelse om at sUSDe er et verdipapir, å tilby USDe betyr at du også tilbyr sUSDe, og hvis det er et verdipapir, MÅ du ha et prospekt Dårlig argument spør du meg

Jeg kan egentlig ikke si hvordan retten fastslo at sUSDe var et verdipapir. Det ser ut til å bare ta BaFin på ordet? Men dette ser ut til å sette en dårlig presedens for staller under MiCA hvis dette kan føre til at tillatelsesløs innsats også kan gi etter.

Ethena-saken kom imidlertid ikke så langt. Ikke noe prospekt, så i strid med dette. Jeg er ikke sikker på om boten på €600k for manglende overholdelse av BaFin-ordrer er direkte nedstrøms for dette, eller om det handlet mer om beheftede og ikke-segregerte reservemidler

Når jeg snakker snevert om spørsmålet om verdipapirprospektet, slår dette meg som dårlig regulering rundt regler som ikke tok hensyn til hvordan staking skulle passe inn i MiCA. Ethena fikk en rå avtale her, med en uforholdsmessig respons (igjen, snakket snevert om prospektspørsmålet)