La croissance des stablecoins est en train de stagner pour la première fois en 2 ans. Devons-nous nous en inquiéter ? Non. Je ne suis pas inquiet. Vous ne devriez pas l'être non plus. Considérons les ingrédients qui alimentent ce moment. Bien qu'il soit vrai que les majeurs (USDT et USDC) affichent des chiffres faibles depuis environ un mois maintenant, ils ne sont pas responsables de ce ralentissement. Le principal coupable est en réalité USDe, le stablecoin n°3. L'offre du stablecoin d'Ethena a diminué de 45 % par rapport à son ATH de 14,8 milliards de dollars. Elle a atteint son pic lors du crash éclair du 10 octobre. Elle s'est effondrée depuis. La cascade de liquidations a compressé les rendements d'USDe, a forcé les traders à chercher des garanties, et a généralement anéanti l'appétit des traders pour le risque. Le résultat ? Une pression à la baisse sur l'offre d'USDe. USDe n'est pas un actif particulièrement risqué. Et il n'y a rien de mal dans sa conception. Mais il est soutenu par un mécanisme exotique. Au lieu de détenir des t-bills dans un coffre-fort, il prend des positions longues et courtes sur des garanties. Cela rend USDe fondamentalement différent des conceptions des principaux stablecoins que nous connaissons bien. Critiquement, c'est un choix de conception malvenu pour les stablecons alignés avec GENIUS. Le sentiment des traders en mode "risk-off" est principalement à l'origine de ce ralentissement des stablecoins. Lorsque les prix s'effondrent, la demande pour l'activité DeFi est généralement plus faible. Mais la force EXACERBANTE derrière cette baisse actuelle est USDe. Surtout à la suite de l'effondrement de Stream Finance, les traders regardent avec scepticisme même les légères déviations par rapport aux jeux à risque minimal et simples. Cela rend USDe moins qu'idéal. Le facteur le plus intéressant : nous ne sommes pas encore vraiment dans l'ère de la loi GENIUS. Je pense que le potentiel le plus transformateur de la loi vient d'attirer de NOUVEAUX acteurs dans l'arène des stablecoins. Banques, détaillants, équipes sportives, vous l'appelez. Ils ont tous maintenant un chemin pour émettre des stablecoins (soutenus par des t-bills) pour activer leurs clients. Aucun ne l'a encore fait.