雅爾登：正如我們之前所說，中立的FFR概念是無稽之談。去年，美聯儲通過將FFR下調100個基點來放鬆政策。我們不同意這一舉措，認為經濟不需要這樣的放鬆，且債券警衛們可能會持不同意見。果然，去年底10年期國債收益率上升了100個基點（見圖表）。 今年可能也會發生類似情況。儘管在九月和十月將FFR下調了50個基點，並且在星期三還將再下調25個基點，但自八月以來，債券收益率一直徘徊在4.00%以上。這基本上與美聯儲去年開始最新降息周期時的水平相同。 債券投資者並未遵循美聯儲的放鬆劇本（也不遵循特朗普政府推動的更寬鬆劇本）。他們仍然擔心美國聯邦預算赤字龐大和不斷上升的美國債務。他們可以看到通脹仍高於美聯儲的2.0%目標。 他們還看到日本的債券收益率飆升（見圖表），因為日本銀行似乎意圖踩下貨幣制動器以冷卻通脹，而政府則在踩下財政加速器以避免衰退。

Yardeni：我們不再認為在S&P 500投資組合中繼續推薦超配資訊科技和通訊服務行業是有意義的，這樣的建議自2010年以來一直存在…… 問題在於，第一個建議的效果非常好，以至於這兩個S&P 500行業現在佔據了指數總市值的創紀錄的45.2%（圖表）。 這兩個行業的超配是因為它們的前瞻性收益佔S&P 500前瞻性收益的創紀錄的38.6%。然而，隨著這兩個行業的集中度增加，S&P 500投資組合的風險性也隨之上升。因此，我們現在建議將這兩個行業的權重調整為市場權重，並通過增加我們在S&P 500金融（目前市值和收益佔比為13.0%和18.4%）和工業（8.0%和7.7%）行業的超配來進行再平衡。

Citadel 的 Rubner：美國股市在一段以非基本面技術動態主導的時期後，已經有了顯著的修復。在 2025 年剩下的 18 個交易日中，我們的立場仍然是建設性的。供需不匹配已經明顯轉向買方，如果指數推向新高，因 FOMO 驅動的追逐行為可能會加速。零售投資者——今年的主要價格設定者——繼續保持熱手，並保持完全參與。 我這週在兩個城市會見客戶，反饋驚人地一致：2026 年的計劃是什麼？年末一切都清晰嗎？ 我們正以一種異常強大的財政、技術和政治催化劑的混合進入新的一年——這為全球股市提供了建設性的背景。 我的框架以三個 P 為基礎：利潤、政策和定位。 利潤：AI 的擴散正在擴大收益，企業的實力依然堅挺，持續的 AI 擴散可以提升美國的生產力、實際增長，最終提高利潤率。 政策：美國每年運行超過 2 萬億美元的赤字支出，並輔以日本、德國和新的美國計劃的刺激措施，量化緊縮於 12 月 1 日正式結束，2026 年可能會有擴大美聯儲資產負債表的路徑，放鬆監管的動力，減少政治不確定性，家庭資產負債表的強勁，零售投資者仍然在主題上保持參與，下一任美聯儲主席將成為下一個貨幣政策體系的決定性催化劑。 定位：定位仍然輕，機構的曝險不足，回購支持，系統性策略重新加杠桿，1 月效應在前。 11 月的波動性主要是由技術而非基本面力量驅動的。這種壓力現在正在解除，市場正在穩定。波動性和流動指標已經從 4 月的極端水平回落，市場結構已經恢復。