Yardeni: Jak jsme už řekli, koncept neutrálního FFR je nesmysl. Loni Fed uvolnil cenu snížením FFR o 100 bazických bodů. S tímto krokem jsme nesouhlasili, argumentovali jsme, že ekonomika takové uvolnění nepotřebuje a že Bond Vigilanti pravděpodobně nesouhlasí. A skutečně, výnos desetiletých státních dluhopisů vzrostl koncem loňského roku o 100 bazických bodů (graf). Totéž se možná stane i letos. Přestože FFR v září a říjnu klesl o 50 bazických bodů a ve středu přišel dalších 25 bazických bodů, výnos dluhopisů se od srpna pohybuje těsně nad 4,00 %. Je v podstatě na stejné úrovni, jakou měl, když Fed loni zahájil svůj poslední cyklus snižování sazeb. Investoři do dluhopisů nesledují scénář Fedu ohledně uvolňování (ani ten jednodušší, který prosazuje Trumpova administrativa). Stále je znepokojují velké federální rozpočtové deficity USA a rostoucí americký dluh. Vidí, že inflace zůstává nad cílem Fedu 2,0 %. Také zaznamenávají prudký růst výnosů dluhopisů v Japonsku (graf), protože Bank of Japan se zdá být odhodlaná zbrzdit měnovou banku, aby inflaci ochladila, zatímco vláda šlápne na fiskální akcelerátor, aby zabránila recesi.

Yardeni: Už nedává moc smysl, abychom nadále doporučovali přetížit sektory informačních technologií a komunikačních služeb v portfoliu S&P 500, jak jsme tomu dělali od roku 2010... Problém je v tom, že první doporučení fungovalo natolik, že oba sektory S&P 500 nyní představují rekordních 45,2 % celkové tržní kapitalizace indexu (graf). Převážení těchto dvou sektorů dohromady bylo odůvodněno tím, že jejich podíl na očekávaných ziskech vystřelil na rekordních 38,6 % z forwardových zisků indexu S&P 500. Nicméně rizikovost portfolia S&P 500 vzrostla spolu s jeho koncentrací v těchto dvou sektorech. Proto nyní doporučujeme vážení obou sektorů na trhu a rebalancování přidáním našich nadváh v sektorech S&P 500 Finance (aktuálně s 13,0 % a 18,4 % podílem na tržní kapitalizaci a zisku) a v průmyslovém sektoru (8,0 % a 7,7 %).

Rubner z Citadelu: Americký akciový trh se po období ovládaném nefundamentální technickou dynamikou významně zotavil. S 18 obchodními dny do konce roku 2025 zůstává náš postoj konstruktivní. Nesoulad nabídky a poptávky se rozhodně obrátil ve prospěch buy-side, a pokud indexy dosáhnou nových maxim, chování honění způsobené FOMO by se mohlo zrychlit. Drobní investoři – hlavní stanovovatelé cen tohoto roku – mají stále nejžhavější karty a zůstávají plně zapojeni. Tento týden jsem se setkával s klienty ve dvou městech a zpětná vazba byla překvapivě konzistentní: Jaký je plán pro rok 2026? Je to jasné do konce roku? Vstupujeme do nového roku s neobvykle silnou kombinací fiskálních, technologických a politických katalyzátorů – konstruktivním pozadím pro globální akcie. Můj rámec je založen na třech P: Zisku, Politice a Pozicování. Zisky: Difúze AI rozšiřuje zisky, firemní síla zůstává neporušená, pokračující difúze AI může zvýšit produktivitu USA, reálný růst a nakonec ziskové marže. Politika: USA dosahují ročního deficitního deficitu ve výši přes 2 tisíce dolarů, doplněného stimulačními iniciativami v Japonsku, Německu a novými americkými programy, kvantitativní zpřísnění oficiálně skončilo 1. prosince, s možnou cestou k rozšiřující se rozvaze Fedu v roce 2026, deregulační dynamikou, sníženou politickou nejistotou, silou rozvahy domácností, drobnými investory zůstávají tematicky zapojeni, Příští předseda Fedu bude určujícím katalyzátorem pro další režim měnové politiky. Pozice: Pozice zůstává slabá, instituce podexponované, buybacky podporující, systematické strategie relevering, lednový efekt před námi. Listopadová volatilita byla způsobena především technickými faktory, nikoli fundamentálními faktory. Ten tlak se nyní rozvíjí a páska se stabilizuje. Volatilita a ukazatele toku ustoupily ze svých dubnových extrémů a struktura trhu se UZDRAVILA.