Die FX-Abwicklung (ein Maß, das den von den Staatsbanken gekauften Devisen entspricht) war historisch gesehen ein zuverlässiger Indikator für das Eingreifen Chinas in den Markt, und sie deutet auf einen starken Dollar-Kauf im September hin – mit anderen Worten, der CNY stand unter Druck, sich aufzuwerten 1/

50 Milliarden Dollar beim Spotkauf, etwas über 60 Milliarden Dollar bei den Terminkäufen -- das sind große Zahlen (und sie stimmen mit den Staatsbanken überein, die beim Fixing kaufen und nicht an der starken Seite der Bandbreite -- eine wichtige Veränderung) 2/

Und die Abrechnungszahlen sind jetzt signifikant im Verhältnis zum übergroßen Handelsüberschuss Chinas (richtig gemessen, unter Verwendung der tatsächlichen Zollzahlen) 3/

Aber wie es jetzt üblich ist mit China, stimmt nicht alles überein. Die Bilanz der PBOC schrumpfte im September, was implizieren würde, dass die Devisen im Abrechnungssystem bei den Staatsbanken auftauchen sollten ... doch das tat sie nicht 4/

Um sicher zu sein, sind die Nettowährungsreserven der Staatsbanken in letzter Zeit stark gestiegen – sie sind im September einfach nicht weiter angestiegen. 5/

Und eine separate Messung der Vermögenswerte der Banken in der FX-Bilanz (netto ausländische Vermögenswerte umfassen externe Vermögenswerte, die in chinesischen Yuan denominiert sind) steigt ebenfalls ... 6/

Das große Bild ist jedoch ziemlich klar – Chinas Banken sind heutzutage der Hauptvektor für das Management der Währung (die Bilanzsumme der PBOC ist stabil und sinkt, was kein nützliches Bild zeichnet) und China wehrt sich erneut gegen den Aufwertungsdruck 7/

Und wie immer gibt es Rätsel -- wie die kürzliche Divergenz (jetzt in beide Richtungen) zwischen der Nettoschlichtung und den zugrunde liegenden PBOC- und Staatsbankdaten (eine Theorie besagt, dass die Staatsbankdaten jetzt viele CNY-Auslandsvermögen enthalten) 8/