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May
我一直觉得微策略是催化熊市的潜在雷点，因为他们的商业模式几乎就是和 BTC 深度绑定。今天简单写写理解 MSTR 为什么会在熊市变成一个隐藏炸点 ？
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首先 ，mNAV 是什么 ？
mNAV = 公司市值➗公司持有 BTC 的价值
这数值主要用途是让市场用来判断
公司是靠BTC撑起来 还是本身业务有价值？
当 mNAV 为 1 时 公司 = 一袋比特币
这家公司值多少钱 全看 BTC 值多少
当 mNAV 低于 1 那就尴尬了
公司总市值比持有的比特币还便宜
市场会认为这公司本身的业务没价值
只有 mNAV 高于 1 市场才愿意给你溢价
这代表公司不仅有 BTC ，公司本身也值钱
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那 BTC 涨 / 跌对微策略都有哪些利弊
情况1 ：BTC 涨 → 对微策略是大利好
1/ 持仓价值变大
2/ mNAV 上升 更不容易跌破 1
3/ 市值高 好融资 可以继续发债买BTC
4/ 股价通常也会上涨
情况 2：BTC 跌 → 微策略的灾难起点
1/ 融资断层
MSTR 每年要付 7.5–8 亿美元的固定股息，这些钱过去主要靠增发股票来付。但越增发 股价越被稀释 ，股价越跌 愿意买新股的人就越少。
当股价被砸到 mNAV 接近 1 或跌破 1 时，市场的想法会变成：公司就是个空壳，买你股票还不如直接买 BTC。
2/ 股价下跌会卡死他们的买币模式
微策略的核心玩法就是借钱买 BTC → 等 BTC 涨来拉高 mNAV。比例变高了，市场才愿意继续给他融资和发债。但只要 BTC 不涨、甚至往下跌，那整套玩法就卡住了。
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那到底是 BTC 涨股价跌比较有利，还是 BTC 跌股价涨比较有利 ？
答案是 BTC 涨 股价不跌就行
1/ 微策略的价值主要来自 BTC 持仓
2/ 股价反映市场情绪，不影响储备资金价值
3/ BTC 涨可以提高 mNAV ，让财务更健康
4/ BTC 涨可以继续发债、继续买更多 BTC
BTC 跌、股价涨，对微策略根本没用
因为股价涨只是情绪溢价
赚不到真金白银、也填不上债务窟窿
公司还是会缺钱，最后一样得卖 BTC 来撑
所以重点不是股价涨不涨
而是 BTC 到底涨不涨
毕竟微策略和 BTC 是深度绑定的 ：
BTC 一跌 → mNAV 掉 → 融资断 → 现金流断 → 被迫卖 BTC 自救
一旦进入这个循环
公司股价和持仓价值就会一起往下砸
出现币跌股也跌的双杀
最终演变成连环效应 催化熊市的来临
14 小时前
首次承认会考虑卖比特币。
比特币微策略 Strategy 的现任 CEO Phong Le 表示，公司有计划在股价跌破 mNAV，且融资渠道枯竭时，会考虑出售比特币。
并澄清这纯属财务决策，它们作为比特币储备公司，也不是很想卖 BTC，但当市场糟糕时，财务决策必须优先于情绪。
目前 Strategy 每年，需支付 7.5 - 8 亿美元的固定分红，给之前参与优先股募资的股东们（当时公司通过发行带有固定年化利息的优先股，来募资买 BTC，结果公司每年需掏大量资金，来交差）。
之前公司在 mNAV 溢价时，一直有增发股票来支付这些分红，但随着 Strategy mNAV 跌破 1 之后，市场的质疑声越来越高，且自家股价也一直在下行。
补充：mNAV 是衡量公司市值，和其持有代币价值的一个指标。当跌破 1 时，代表公司总市值，已低于持有代币数量的价值。
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