Vanuit een middellange tot lange termijn perspectief zijn de belangrijkste drijfveren voor goud de tegenbeweging tegen globalisering, de langdurige strijd tussen de VS en China, de de-dollarization door verschillende landen, en de strijd tegen de uitbreiding van het begrotingstekort door grote fiscale expansie. Voor centrale banken is goud momenteel de enige super-soevereine activa die ze kunnen kopen: ik heb eerder gekeken en in de eerste acht maanden van dit jaar hebben centrale banken wereldwijd in totaal meer dan 400, bijna 500 ton goud gekocht. In 2023 en 2024 kopen centrale banken elk jaar meer dan 1000 ton goud, en de Chinese centrale bank is de grootste accumulant van goud onder de centrale banken. De soevereine reserves zijn de belangrijkste drijfveer voor de stijging van goud. Sinds september is de recente stijging van goud, naast de eerder genoemde hoofdfactoren, ook gedreven door de verwachtingen van renteverlagingen. In de eerste twee weken van oktober heeft de stillegging van de overheid, de escalatie van de strijd tussen de VS en China, en de paniek veroorzaakt door kredietproblemen bij regionale banken ook bijgedragen aan de verdere stijging van goud, dat vorige week tot maandag zijn piek bereikte. Natuurlijk moet ook worden opgemerkt dat naast de drijfkracht van centrale banken, de emoties van particuliere beleggers ook een belangrijke rol spelen: volgens gegevens van Bank of America was er in de afgelopen 10 weken een netto-instroom van 34,2 miljard dollar in goud-ETF's (zie afbeelding 1), wat een historisch record is. De goud-ETF (GLD) op WallStreetBets is al een nieuwe favoriet onder particuliere beleggers (zie afbeelding 2), maar het is ook te zien dat de instroom van fondsen in goud-ETF's na oktober aan het afnemen is. Gisteren begon goud sterk te dalen, en de factoren die recentelijk de stijging hebben aangedreven, zijn inderdaad aan het verlichten, met een positieve verwachting voor de strijd tussen de VS en China, een verbetering van de regionale bankproblemen, en de onduidelijkheid over de sluiting van de Amerikaanse overheid (hoewel Hassett maandag zei dat het deze week weer normaal zou kunnen worden). Goud verzwakt. Maar het is ook belangrijk op te merken dat de sterkste daling van goud gisteren precies samenviel met het nieuws over de ondertekening van de verklaring tussen Europese leiders over Rusland en Oekraïne, omdat in de verklaring werd gezegd dat er vanaf de huidige feitelijke contactlijn onderhandeld zou worden. Dit is een grote stap vooruit vergeleken met de eerdere eisen van Zelensky om de grenzen van Oekraïne in 1991 te herstellen, en het kan de verwachtingen voor onderhandelingen en een staakt-het-vuren op de markt stimuleren. Daarom denk ik dat de verklaring van de Europese leiders ook een deel van de druk op de correctie van goud heeft uitgeoefend. Hoewel er midden in de nacht werd gemeld dat Rusland deze verklaring nog niet had geaccepteerd, wat de optimistische verwachtingen voor risicovolle activa opnieuw onder druk zette. Dus het is een combinatie van verschillende factoren die samenkomen, en het is moeilijk om te zeggen dat één enkele factor volledig dominant is. Gisteren zag ik ook een gegevenspunt: sinds 1980 heeft de relatieve sterkte-index (RSI) van goud in totaal 16 keer de 85 doorbroken, en daarna volgden verschillende niveaus van correctie. Recentelijk vertoont het duidelijk een parabolische stijging, wat betekent dat aanhoudende overbought condities moeilijk vol te houden zijn. Zelfs de sterkste activa zullen uiteindelijk corrigeren, schommelen, en zich opnieuw opladen. Bovendien was de daling van goud gisteren de grootste dagelijkse daling ooit, wat betekent dat er mogelijk nog aanzienlijke ruimte is voor verdere correctie. Natuurlijk zal vanuit een langetermijnperspectief de trend van de grote mogendijen tegen globalisering niet veranderen, en de druk van de grote fiscale expansie op het begrotingstekort zal ook niet afnemen. In deze context zijn de hedging tegen de devaluatie van fiatvaluta en de versnelde de-dollarization door verschillende landen de onderliggende logica voor goud op lange termijn. Dus hoewel er op korte en middellange termijn correcties zijn, zijn er na de correcties opnieuw nieuwe kansen voor goud op lange termijn.