Non c'è stata molta discussione su un altro progetto di riconciliazione di recente, quindi questo è incrementale. Trump sta subendo pressioni per le preoccupazioni relative al costo della vita. Ci sono tre direzioni che può prendere. 1. Modalità Biden: Nascondere la testa nella sabbia e sostenere che l'elettorato ha torto. 2. Modalità Volcker: Diventare estremamente falco e schiacciare l'inflazione, a costo di colpire la crescita economica e i mercati finanziari. Anche se questa è l'unica opzione corretta, il problema è che il dolore è immediato mentre i benefici potrebbero richiedere anni per materializzarsi. L'attenzione di Trump è sulle elezioni di medio termine dell'anno prossimo e, in ogni caso, ha dimostrato molte volte di operare con un orizzonte temporale breve. 3. Modalità Ponzi: Dare più sussidi per rendere felici le persone. Questo peggiora l'inflazione a lungo termine, ma aiuta i sintomi (bassi tassi di approvazione) nel breve termine. Questi commenti di Hassett suggeriscono che stanno puntando al #3, e ovviamente, questo è coerente con il Trump che conosciamo. Inoltre, Trump ha fatto commenti nella sua intervista con Politico oggi, dicendo che cercherà di fare più rollback mirati delle tariffe, per alleviare le preoccupazioni sul costo della vita. L'ambiente dell'anno prossimo diventerà più favorevole. La fine del 2025 è stata il picco della contrazione fiscale, il 1° gennaio otteniamo automaticamente le disposizioni OBBBA, e poi continueremo a ottenere più rollback delle tariffe, e avremo un nuovo progetto di riconciliazione.

L'oro e l'argento continuano a essere i più interessanti per me qui, dato che hanno molteplici modi per vincere e sarebbero i beneficiari più puliti di temi importanti come Trump che potrebbe prendere il controllo della Fed il prossimo anno. La nomina di Hassett a dicembre porterà questo in maggiore evidenza per il mercato. L'oro è ancora più o meno in modalità di consolidamento, quindi non mi aspetterei fuochi d'artificio a breve. Se potesse salire rapidamente a nuovi massimi, sarebbe estremamente rialzista, ma non è il mio caso base. Questo è un trade HTF e qualcosa su cui sono disposto a essere paziente. L'argento ha più movimento a breve termine, probabilmente a causa della domanda industriale, poiché viene utilizzato nei semiconduttori e nelle costruzioni di data center. Pertanto, questa è una domanda inelastica in un mercato spot già teso, oltre ai flussi speculativi e alle persone che lo giocano come beta sull'oro. Inizialmente pensavo che Trump avesse due possibilità per il takeover della Fed: il licenziamento di Lisa Cook e poi le dimissioni di Powell dalla carica di Governatore quando il suo mandato come Presidente termina. Trump ha bisogno solo di 1 seggio in più (ne ha già 3 su 7), con 4 su 7 controlla il Consiglio dei Governatori, che ha il potere di rimodellare i Presidenti delle Fed regionali, permettendogli di controllare l'intero FOMC. Tuttavia, sono emerse nuove prove che la dichiarazione di Lisa Cook di due case come sua residenza principale è avvenuta solo su un documento, più coerente con un errore onesto, poiché aveva dichiarato la distinzione appropriata tra casa principale/secondaria ovunque altrove. Questo si allinea con il fatto che Pulte sia generalmente eccessivo. Pertanto, ho abbassato le mie probabilità interne che Lisa Cook venga licenziata a un livello piuttosto basso. Detto ciò, le probabilità che Powell si dimetta rimangono comunque alte. Nessun Presidente della Fed ha mantenuto il proprio seggio di Governatore dopo la scadenza del mandato come Presidente dagli anni '50. Powell è in ultima analisi un istituzionalista che rispetta la tradizione. Ha 72 anni e Trump sicuramente renderebbe la sua vita miserabile. È meglio per lui andare via dopo un mandato molto riuscito come Presidente. C'è anche un buon argomento che la crescente cultura delle dissidenze alla Fed sia il risultato di Powell che ha addestrato il resto del FOMC ad agire in modo più indipendente, come modo per immunizzarlo contro il Presidente della Fed sostitutivo e prepararlo per la sua eventuale partenza. L'argomento opposto è che Powell considera l'indipendenza della Fed sacrosanta e il suo seggio come l'ultimo strato di resistenza. C'è logica in questo punto di vista, ma sommando tutti i fattori, arrivo a una probabilità del 70-80% che Powell rinunci al seggio. In uno scenario in cui Trump prende il controllo della Fed, questo gli permetterebbe di ridurre radicalmente i tassi di interesse. Questo avrà molti effetti, tra cui allentare le condizioni monetarie più ampie. Stimolerà l'attività abitativa e la spesa dei consumatori. Indebolirà anche il dollaro. Il takeover della Fed permetterebbe all'amministrazione di perseguire liberamente la sua strategia di deregolamentazione bancaria, poiché la Fed è 1 delle 3 parti principali che devono allinearsi (le altre 2 sono la FDIC e l'OCC, che Trump controlla già). Questo permetterebbe all'amministrazione di escludere i titoli di stato dal calcolo SLR e molte altre azioni (come la riduzione dei buffer CET1, dei sovraccarichi GSIB, ecc.) che libereranno il rischio nel settore bancario. Questo permetterà al sistema bancario di assorbire la durata, il che poi si traduce in una maggiore propensione al rischio nel sistema finanziario più ampio. La deregolamentazione bancaria è un pezzo chiave per tradurre i tassi a breve termine più bassi in tassi a lungo termine più bassi, nonostante le implicazioni inflazionistiche dei forti tagli ai tassi a breve termine. In termini di BTC, purtroppo ha mostrato le sue carte che non sarà il veicolo per questo gioco. È meglio rispettare ciò che il mercato sta dicendo e lasciare che le cose si sviluppino, invece di affrettarsi e forzare qualcosa. Se cambia carattere e inizia a comportarsi meglio in reazione ai dati che emergono attorno a questa tesi, ne prenderò nota.

Il buffer patrimoniale dell'entità Tether sembra sottile perché tutti i profitti vengono estratti tramite dividendi (guarda la seconda tabella qui sotto). Se tutti i profitti fossero stati trattenuti nel patrimonio, ci sarebbe un immenso buffer patrimoniale netto. Se i prezzi dell'oro o di BTC dovessero diminuire significativamente da qui, l'entità potrebbe temporaneamente trovarsi in difficoltà con passività superiori agli attivi, ma chiaramente c'è un'entità madre che detiene una ricchezza enorme, oltre a una generazione di cassa costante che potrebbe aiutare a compensare rapidamente eventuali perdite. Data la redditività dell'entità operativa, sarebbe altamente illogico per l'entità madre abbandonarla, a meno che qualcosa non cambi materialmente. In sintesi, non mi preoccuperei di questo qui. Se Trump prende il controllo della Fed e schiaccia i tassi di interesse di 200-300 punti base, Tether diventerà molto meno redditizia, ma anche in quel caso sarà ancora una mucca da latte e un'attività preziosa date le sue basse spese operative.