Belum banyak diskusi tentang RUU rekonsiliasi lain baru-baru ini, jadi ini bertahap. Trump sedang dipukul karena masalah biaya hidup. Ada tiga arah yang bisa dia ambil. 1. Mode Biden: Gali kepalanya di pasir dan buat kasus bahwa pemilih salah. 2. Mode Volcker: Mengubah turbohawkish dan menghancurkan inflasi, dengan mengorbankan pertumbuhan ekonomi dan pasar keuangan. Meskipun ini adalah satu-satunya pilihan yang benar, masalahnya adalah rasa sakit langsung sementara manfaat bisa memakan waktu bertahun-tahun untuk terwujud. Fokus Trump adalah pada pemilihan paruh waktu tahun depan, dan bagaimanapun, dia telah terbukti berkali-kali beroperasi dalam cakrawala waktu yang singkat. 3. Mode Ponzi: Berikan lebih banyak selebaran untuk membuat orang-orang bahagia. Ini memperburuk inflasi dalam jangka panjang, tetapi membantu gejala (peringkat persetujuan yang lebih rendah) dalam waktu dekat. Komentar Hassett ini menunjukkan bahwa mereka akan memilih #3, dan tentu saja, ini konsisten dengan Trump yang kita kenal. Selain itu, Trump membuat komentar dalam wawancaranya dengan Politico hari ini bahwa dia akan berusaha melakukan pengembalian tarif yang lebih ditargetkan, untuk mengurangi masalah biaya hidup. Lingkungan tahun depan akan semakin longgar. Akhir 2025 adalah kontraksi fiskal puncak, pada 1 Januari kami secara otomatis mendapatkan ketentuan OBBBA, dan kemudian kami akan terus mendapatkan lebih banyak pengembalian tarif, dan kami akan mendapatkan RUU rekonsiliasi baru.

Emas dan perak terus menjadi yang paling menarik bagi saya di sini, mengingat mereka memiliki banyak cara untuk menang, dan akan menjadi penerima manfaat terbersih dari tema-tema utama seperti Trump yang berpotensi mengambil alih Fed tahun depan. Hassett dinominasikan pada bulan Desember akan membawa ini ke dalam fokus yang lebih besar untuk pasar. Emas masih kurang lebih dalam mode konsolidasi jadi saya tidak akan mengharapkan kembang api segera. Jika bisa naik ke level tertinggi baru dengan cepat, itu akan sangat bullish tetapi bukan kasus dasar saya. Ini adalah perdagangan HTF dan sesuatu yang ingin saya sabari. Perak memiliki lebih banyak gerakan dalam waktu dekat, mungkin karena permintaan industri, karena digunakan dalam pembangunan semi dan pusat data. Dengan demikian ini adalah permintaan yang tidak elastis ke pasar spot yang sudah ketat, selain arus spekulatif dan orang-orang memainkannya sebagai beta pada emas. Awalnya saya pikir Trump memiliki dua tembakan ke gawang untuk pengambilalihan Fed - Lisa Cook memecat dan kemudian Powell mengundurkan diri dari kursi Gubernur ketika masa jabatannya sebagai Ketua berakhir. Trump hanya membutuhkan 1 kursi lagi (dia sudah memiliki 3 dari 7), dengan 4 dari 7 dia mengendalikan Dewan Gubernur, yang memiliki kekuatan untuk membentuk kembali Presiden Fed regional, memungkinkannya untuk mengendalikan FOMC penuh. Namun bukti baru telah muncul bahwa klaim Lisa Cook tentang dua rumah sebagai tempat tinggal utamanya hanya terjadi pada satu dokumen, lebih konsisten dengan kesalahan jujur, karena dia telah mengklaim perbedaan rumah primer / sekunder yang sesuai di tempat lain. Ini cocok dengan Pulte yang umumnya terlalu bersemangat. Dengan demikian saya telah menurunkan peluang internal saya Lisa Cook dipecat menjadi cukup rendah. Konon, kemungkinan Powell mengundurkan diri masih tetap tinggi. Tidak ada Ketua Fed yang mempertahankan kursi Gubernur mereka setelah masa jabatan mereka sebagai Ketua berakhir sejak 1950-an. Powell pada akhirnya adalah seorang institusionalis yang menghormati tradisi. Dia berusia 72 tahun, dan Trump pasti akan membuat hidupnya sengsara. Yang terbaik baginya adalah berkendara ke matahari terbenam setelah masa jabatan yang sangat sukses sebagai Ketua. Ada juga argumen yang bagus bahwa meningkatnya budaya perbedaan pendapat di Fed adalah hasil dari Powell melatih seluruh FOMC untuk bertindak lebih independen, sebagai cara untuk menginokulasinya terhadap ketua Fed pengganti, dan mempersiapkannya untuk kepergiannya pada akhirnya. Argumen yang berlawanan adalah bahwa Powell memandang independensi Fed sebagai sakral dan kursinya sebagai lapisan terakhir perlawanan. Ada logika untuk pandangan ini, tetapi dengan menambahkan semua faktor, saya mendapatkan kemungkinan 70-80% bahwa Powell akan menyerahkan kursi. Dalam skenario di mana Trump mengambil alih Fed, ini memungkinkannya untuk menurunkan suku bunga secara radikal. Ini akan memiliki banyak efek termasuk melonggarkan kondisi moneter yang lebih luas. Ini akan merangsang aktivitas perumahan dan belanja konsumen. Ini juga akan melemahkan dolar. Pengambilalihan Fed akan memungkinkan admin untuk dengan bebas mengejar strategi deregulasi perbankan, karena Fed adalah 1 dari 3 partai besar yang perlu diselaraskan (2 lainnya adalah FDIC dan OCC, yang sudah dikendalikan Trump). Ini akan memungkinkan admin untuk mengecualikan treasuries dari perhitungan SLR, dan banyak tindakan lain (seperti mengurangi buffer CET1, biaya tambahan GSIB, dll) yang akan melepaskan pengambilan risiko di sektor perbankan. Hal ini akan memungkinkan sistem perbankan untuk menyerap durasi, yang kemudian mengalir ke lebih banyak selera risiko dalam sistem keuangan yang lebih luas. Deregulasi perbankan adalah bagian penting dalam menerjemahkan suku bunga ST yang lebih rendah menjadi suku bunga LT yang lebih rendah, terlepas dari implikasi inflasi dari penurunan suku bunga ST yang tajam. Dalam hal BTC, sayangnya telah menunjukkan tangannya bahwa itu tidak akan menjadi kendaraan untuk permainan ini. Lebih baik menghormati apa yang dikatakan pasar, dan membiarkan hal-hal berjalan, daripada terburu-buru masuk dan memaksakan sesuatu. Jika itu mengubah karakter dan mulai bertindak lebih baik sebagai reaksi terhadap poin data seputar tesis ini yang keluar, saya akan mencatat.

Penyangga ekuitas pada entitas Tether terlihat tipis karena semua keuntungan ditarik keluar melalui dividen (lihat tabel kedua di bawah). Jika semua keuntungan dipertahankan dalam ekuitas maka akan ada penyangga ekuitas bersih yang sangat besar. Jika harga emas atau BTC turun secara signifikan dari sini, entitas bisa terbalik sementara dengan kewajiban melebihi aset, tetapi jelas ada entitas induk yang duduk di atas kekayaan besar, serta perolehan uang tunai konstan yang dapat membantu mengimbangi kerugian dengan cepat. Mengingat seberapa menguntungkan entitas operasi, akan sangat tidak logis bagi entitas induk untuk meninggalkannya, kecuali ada sesuatu yang berubah secara material. Net net, saya tidak akan khawatir tentang ini di sini. Jika Trump mengambil kendali Fed dan menghancurkan suku bunga turun 200-300bps, Tether akan menjadi jauh lebih tidak menguntungkan, tetapi bahkan kemudian itu masih akan menjadi sapi perah dan bisnis yang berharga mengingat biaya operasionalnya yang rendah.