Surat Pemegang Saham Hyperion: Dari Treasury ke Operator @HyperionDeFi mengeluarkan surat pemegang saham pertamanya di bawah CEO @hyunsujung_ pada 12 Januari. Perusahaan secara eksplisit memposisikan dirinya sebagai bisnis operasi on-chain yang dibangun di sekitar perbendaharaan. 1. Bergerak Cepat Post-PIPE Garis waktu penyebaran yang mereka kutip sebenarnya cukup mengesankan. Surat itu merinci bagaimana Hyperion menyebarkan perbendaharaannya dalam beberapa bulan dari PIPE-nya yang $ 50 juta: - 8 hari: Meluncurkan validator "Kinetiq x Hyperion" - 30 hari: Membuat HiHYPE, LST institusional pertama di HyperEVM - September 2025: Onboarding Credo sebagai klien HAUS pertama - Oktober 2025: Mengalokasikan 500.000 HYPE kepada Felix untuk pertukaran HIP-3 (ekuitas dan komoditas, 24/7) - Desember 2025: Bermitra dengan Native Markets, mengalokasikan 300.000 HYPE untuk insentif USDH Laba bersih Q3 2025 mencapai $6,6 juta, yang mereka catat sebagai kuartal paling menguntungkan dalam sejarah 10+ tahun perusahaan. Itu adalah kelenturan yang aneh ketika Anda ingat ini dulunya adalah perusahaan perangkat mata bernama Eyenovia, tetapi intinya tetap — mereka menghasilkan pendapatan dari beberapa lini sekarang, bukan hanya duduk di atas token berharap jumlahnya naik. 2. Perbedaan Operator vs. Treasury Ini adalah hal yang terus saya kembalikan dengan DAT. Yang bertahan bukanlah operator "ATM tak terbatas" yang hanya mengumpulkan ekuitas, membeli token, mengulangi sampai musik berhenti. Yang menarik membangun aliran pendapatan yang tidak runtuh ketika HYPE menarik kembali 50%. Komisi validator, biaya HAUS, pembagian pendapatan pertukaran dengan Felix—ini menghasilkan uang tunai di mana pun token diperdagangkan pada hari tertentu. Apakah angka-angkanya cukup besar untuk menjadi masalah dalam skala besar masih merupakan pertanyaan terbuka, tetapi arsitekturnya benar. Hyperion tampaknya memahami bahwa game ini bukan tentang mengumpulkan HYPE paling banyak, ini tentang membuat setiap bagian ekuitas mewakili HYPE yang lebih produktif dari waktu ke waktu. 3. Sudut AI Bagian lain yang menarik perhatian saya adalah diskusi AI. Jung merujuk Alpha Arena Nof1 AI dari Oktober 2025, di mana model perbatasan seperti GPT5, Claude Sonnet 4.5, dan DeepSeek Chat V3.1 masing-masing diberi $10.000 untuk diperdagangkan di Hyperliquid dalam kompetisi langsung. Tesis yang dia bangun adalah bahwa ketika skala perdagangan agen, modal secara alami akan mengalir ke platform dengan likuiditas terdalam dan infrastruktur teknis terbaik. Ini spekulatif, dan mungkin agak dini untuk memasukkan surat pemegang saham, tetapi jika Anda membeli premis bahwa agen AI akan semakin berpartisipasi di pasar keuangan, posisi Hyperliquid memang masuk akal. 4. Apa yang Harus Ditonton Manajemen dan dewan secara kolektif membeli 189.204 saham HYPD pada Desember 2025. Pembelian orang dalam tidak menjamin apa pun, tetapi setidaknya konsisten dengan keyakinan yang mereka ungkapkan di depan umum. Hal yang akan saya perhatikan adalah apakah kripto per saham benar-benar tumbuh. Hyperion memiliki pendaftaran rak senilai $100 juta, yang berarti mereka dapat terus menerbitkan ekuitas untuk membeli lebih banyak HYPE. Itu baik-baik saja selama perbendaharaan tumbuh lebih cepat daripada dilusi, tetapi jika mereka mulai mengalami kelemahan tanpa pendapatan operasional untuk mendukungnya, matematika berubah menjadi jelek. Variabel lainnya adalah apakah HYPD diperdagangkan dengan premi atau diskon ke mNAV. Premi yang terus-menerus memvalidasi tesis bahwa institusi menginginkan eksposur Hyperliquid tetapi tidak dapat menahan HYPE secara langsung. Diskon yang terus-menerus menunjukkan pembungkus ekuitas tidak menambah banyak.