在真正管理资金的人中，大家都知道@Harvard的捐赠基金在时机把握上总是出错，永远如此。 还记得中美洲的柚木森林，2013年的澳大利亚棉花农场吗？最终导致超过10亿美元的减记。 那么在2008年危机前的EM风险敞口呢？在完全错误的时机推高风险曲线，导致大学的资金大约损失了三分之一，呈现出顺周期的特征？ 再说说2015年至今：大约40%的资金配置在私募股权上，正好让大家意识到： “等等，也许在利率上升的时候，把所有的钱都投入到杠杆70%的小型垃圾公司并不是最聪明的主意……”