Oryginalny autor: Eric, Foresight News

Po rynku 30. czasu lokalnego w Stanach Zjednoczonych, Bitcoin DAT First Stock Strategy ogłosił swój raport finansowy za trzeci kwartał. Zgodnie z raportem finansowym, Strategy odnotował przychody w trzecim kwartale w wysokości 3,9 mld USD, zysk netto w wysokości 2,8 mld USD i rozwodniony zysk na akcję w wysokości 8,42 USD.

Na dzień 26 października 2025 r. czasu lokalnego Strategy posiada łącznie 640 808 Bitcoinów o łącznej wartości 47,44 mld USD, a koszt każdego Bitcoina wzrasta do 74 032 USD. W 2025 roku rentowność Bitcoina wyniesie 26% od początku roku, a zyski osiągną 12,9 miliarda dolarów. Dyrektor finansowy Strategy, Andrew Kang, powiedział, że w oparciu o prognozę Bitcoina na koniec roku wynoszącą 150 000 USD, całoroczny dochód operacyjny Strategy w 2025 r. wyniesie 34 mld USD, zysk netto 24 mld USD, a rozwodniony zysk na akcję w wysokości 80 USD.

Strategy Dane związane z Bitcoinem są w zasadzie publiczne i nie wywołają większej reakcji na rynku, ale w oparciu o wpływ dzisiejszego odbicia cen i optymistyczne oczekiwania spółki, cena akcji Strategy odbiła się po wczorajszych godzinach rynkowych i przed dzisiejszym rynkiem. W chwili pisania tego tekstu cena MSTR odbiła się od wczorajszej ceny zamknięcia wynoszącej 254,57 USD do około 272,65 USD w handlu przedrynkowym.

Zgodnie z raportem finansowym, Strategy wygenerowała łącznie 5,1 miliarda dolarów wpływów netto z planów sprzedaży akcji zwykłych, STRK, STRF, STRD i STRC w ciągu trzech miesięcy zakończonych 30 września, podczas gdy Strategy nadal posiadała 42,1 miliarda dolarów finansowania na dzień 26 października.

Warto zauważyć, że obecna cena Bitcoina wzrosła o ponad 40% w stosunku do miejsca, w którym znajdowała się w tym roku, podczas gdy wczorajsze zamknięcie MSTR było tylko około 6% od najniższego poziomu w tym roku. Chociaż trend cen akcji po wczorajszym rynku i dzisiejszych godzinach rynkowych oznacza, że rynek nadal uznaje ten raport finansowy w krótkim terminie, w rzeczywistości inwestorzy zaczęli martwić się modelem spółek strategicznych lub DAT.

mNAV zbliża się do granicy życia i śmierci

Według danych StrategyTracker, mNAV (stosunek kapitalizacji rynkowej do całkowitej wartości posiadanych Bitcoinów) osiągnął 1,04, co daje tylko 1,16 nawet w przypadku rozwodnionych akcji, co jest bardzo bliskie 1. A jeśli , mNAV dojdzie do 1 lub nawet spadnie poniżej 1, oznacza to, że kupno akcji spółki nie jest już bardziej wartościowe niż bezpośrednie kupno odpowiedniej kryptowaluty.

Strategy obiecał na konferencji poświęconej wynikom finansowym pod koniec lipca tego roku, że "nie wyemituje dodatkowych akcji zwykłych MSTR, gdy mNAV spadnie poniżej 2,5 raza, chyba że ma wypłacić dywidendy z akcji uprzywilejowanych lub odsetki od zadłużenia". Ale zaledwie dwa tygodnie później usunął to ograniczenie i dodał wyjątek od klauzuli w swoim zgłoszeniu 8-K: "Jeśli firma uważa, że dodatkowa emisja jest korzystna, może kontynuować emisję akcji poniżej 2,5-krotności mNAV".

W swoim ostatnim raporcie finansowym Strategy zreinterpretował również zasady emisji bankomatów dla akcji zwykłych:

– >

Chociaż emisja akcji zwykłych, gdy mNAV jest poniżej 2,5, jest nadal priorytetowa w zakresie wypłaty odsetek od zadłużenia i dywidend z akcji uprzywilejowanych, rzeczywistość jest taka, że obecnie możliwy jest zakup Bitcoina za pomocą finansowania z bankomatów akcji zwykłych, gdy mNAV jest poniżej 2,5, a metoda finansowania zakupu Bitcoinów jest teraz większa niż w przypadku zwykłych bankomatów giełdowych. MNAV Strategy obliczony na podstawie oficjalnych danych wynosi 1,25, czyli jest wyższy niż statystyki stron trzecich i chociaż ma bardziej złożoną metodę obliczeń, w rzeczywistości zwykli inwestorzy cenią stosunek prostej całkowitej kapitalizacji rynkowej do całkowitej wartości posiadanych Bitcoinów, który wynosi 1,04.

Ponadto Strategia zachowuje również możliwość dostosowania wartości bazowej mNAV, co niewątpliwie dodaje więcej zmiennych. Liczba zakupów Bitcoinów w pierwszych trzech kwartałach tego roku wyniosła odpowiednio 81 785, 69 140 i 42 706.

Jeśli mNAV Strategii spadnie poniżej 1, może to mieć stosunkowo duży wpływ na ogólną wartość DAT. Kilka dni temu ETHZilla, firma Ethereum DAT, zdecydowała się sprzedać Ethereum o wartości 40 milionów dolarów w ramach wykupu akcji w celu obniżenia wartości mNAV. Tego samego dnia Metaplanet, druga co do wielkości na świecie firma Bitcoin DAT i japońska spółka notowana na giełdzie, również ogłosiła plan wykupu akcji, chociaż plan nie obejmuje sprzedaży udziałów w Bitcoinach, ale presja mNAV sprawiła, że dwaj najwięksi na świecie publiczni nabywcy Bitcoinów zdecydowali się zwolnić.

Wykluczony z Nasdaq 100?

Podczas sesji handlowej w ciągu dnia na amerykańskim rynku akcji wczoraj wieczorem, czasu pekińskiego, niektórzy inwestorzy ze społeczności Web3 spekulowali, że Strategy może zostać wyrzucony z indeksu Nasdaq 100 do końca tego roku w odpowiedzi na ostatni słaby trend MSTR.

Strategy została oficjalnie wybrana jako składnik indeksu Nasdaq 100 w grudniu ubiegłego roku, co również spowodowało wzrost ceny akcji powyżej 500 USD w krótkim czasie. Chociaż cena Bitcoina osiągnęła nowy szczyt, MSTR nie przebił się w tym czasie szczytu.

Ale w rzeczywistości prawdopodobieństwo, że Strategy zostanie znokautowany z Nasdaq 100 w tym roku, jest prawie zerowe. Akcje wchodzące w skład indeksu Nasdaq 100 są wyłączone z indeksu Nasdaq 100, z wyjątkiem podstawowych sytuacji, takich jak przekształcenie w spółki finansowe, zmiana miejsca notowania, brak płynności lub naruszenie przepisów dotyczących notowań, tylko wtedy, gdy ranking kapitalizacji rynkowej bezpośrednio spada ze 125. miejsca lub nadal plasuje się poza pierwszą setką, lub gdy waga jest mniejsza niż 0,1% całkowitej kapitalizacji rynkowej indeksu przez dwa kolejne miesiące i istnieje odpowiedni zamiennik.

Zgodnie z udziałami QQQ, obecna waga Strategy wynosi około 0,37%, a jej kapitalizacja rynkowa nie spadła poniżej pierwszej setki. Indeks jest korygowany na koniec roku w oparciu o dane z końca października, więc wydaje się, że strategia jest w tym roku nadal bezpieczna.

tym roku nastąpił boom na spółki DAT na rynku, ale autor musi przypomnieć, że rozgrywka takich spółek opiera się zasadniczo na konsensusie rynkowym, a nie na mechanizmie finansowym, a wartość rynkowa spółki nie może być niższa niż wartość posiadanych przez nią aktywów. Artykuł opublikowany przez National Business Daily w sierpniu tego roku pokazuje dobry przykład: Sohu, wczesna "sierota" w Internecie, od dawna nie ma tyle gotówki, ile firma posiada, a zbudowany przez nią biurowiec nie jest tak wartościowy.

Jeśli rynek nagle pewnego dnia przestanie rozpoznawać taki "mechanizm gry", inwestorzy mogą wykorzystać wartość rynkową firmy do utrzymania Bitcoina w stabilnym stosunku i dalszego kupowania nowych akcji i wypłacania pieniędzy na wyższej pozycji, co może być bardziej ryzykowne niż większość ludzi myśli.

Nawet jeśli ten mechanizm będzie kontynuowany, utrzymująca się słabość ceny Bitcoina spowodowana ciągłym szaleństwem uwagi i funduszami przyciąganymi przez sztuczną inteligencję zwielokrotni presję na strategię w krótkim okresie. Rozgrywka DAT może nadal mieć pozytywny wpływ na rozwój branży, ale konieczne jest również zapobieganie krótkoterminowym zagrożeniom spowodowanym testami warunków skrajnych przez cały czas.

W końcu 2,8 miliarda zysków to tylko zyski z inwestycji, a inwestycja nigdy nie była zwycięskim generałem.