Après l’ouverture

du marché le 30 heure locale aux États-Unis, Bitcoin DAT First Stock Strategy a annoncé son rapport financier du troisième trimestre. Selon le rapport financier, Strategy a déclaré un chiffre d’affaires de 3,9 milliards de dollars au troisième trimestre, un bénéfice net de 2,8 milliards de dollars et un bénéfice dilué par action de 8,42 dollars.

Au 26 octobre 2025, heure locale, Strategy détenait un total de 640 808 bitcoins, d’une valeur totale de 47,44 milliards de dollars, et le coût de chaque bitcoin s’élève à 74 032 dollars. En 2025, les rendements du bitcoin seront de 26 % depuis le début de l’année, avec des gains atteignant 12,9 milliards de dollars. Andrew Kang, directeur financier de Strategy, a déclaré que sur la base des prévisions de fin d’année de Bitcoin de 150 000 $, le bénéfice d’exploitation de Strategy pour l’ensemble de l’année 2025 sera de 34 milliards de dollars, le bénéfice net de 24 milliards de dollars et le bénéfice dilué par action de 80 $.

Strategy Les données liées au bitcoin sont fondamentalement publiques et ne provoqueront pas beaucoup de réactions sur le marché, mais sur la base de l’impact du rebond des prix d’aujourd’hui et des attentes optimistes de la société, le cours de l’action de Strategy a rebondi après les heures de marché d’hier et avant le marché d’aujourd’hui. Au moment de la rédaction de cet article, le prix du MSTR a rebondi du cours de clôture d’hier de 254,57 $ à environ 272,65 $ dans les échanges de pré-marché.

Selon le rapport financier, Strategy a généré un produit net total de 5,1 milliards de dollars grâce à des plans de vente d’actions ordinaires, de STRK, STRF, STRD et STRC au cours du trimestre clos le 30 septembre, tandis que Strategy disposait encore d’un financement de 42,1 milliards de dollars au 26 octobre.

Il convient de noter que le prix actuel du bitcoin a augmenté de plus de 40 % par rapport à son niveau de cette année, tandis que la clôture de MSTR hier n’était qu’à environ 6 % de son plus bas niveau de l’année. Bien que la tendance du cours des actions après le marché d’hier et les heures de marché d’aujourd’hui représente que le marché reconnaît toujours ce rapport financier à court terme, en fait, les investisseurs ont commencé à s’inquiéter du modèle des sociétés de stratégie ou de DAT.

Selon les

données de StrategyTracker, le mNAV de Strategy (le rapport entre la capitalisation boursière et la valeur totale du Bitcoin détenu) a atteint 1,04, ce qui n’est que 1,16 même en termes d’actions diluées, ce qui est très proche de 1. Et si , mNAV arrive à 1 ou même tombe en dessous de 1, cela signifie que l’achat des actions de l’entreprise n’a plus plus plus de valeur que l’achat direct de la cryptomonnaie correspondante.

Strategy a promis lors de sa conférence sur les résultats à la fin du mois de juillet de cette année qu’elle « n’émettrait pas d’actions ordinaires MSTR supplémentaires lorsque la valeur liquidative minimale est inférieure à 2,5 fois, à moins qu’elle ne verse des dividendes en actions privilégiées ou des intérêts sur la dette ». Mais à peine deux semaines plus tard, elle a supprimé la restriction et ajouté une exception à la clause dans son dépôt 8-K : « Si la société estime que l’émission supplémentaire est bénéfique, elle peut continuer à émettre des actions à un prix inférieur à 2,5 fois la valeur liquidative fixe. »

Dans son récent rapport sur les résultats, Strategy a également réinterprété les règles d’émission de guichets automatiques pour les actions ordinaires :

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Bien que l’émission d’actions ordinaires lorsque la valeur liquidative est inférieure à 2,5 soit toujours prioritaire pour payer les intérêts sur la dette et les dividendes en actions privilégiées, la réalité est qu’il est désormais possible d’acheter des bitcoins avec un financement par guichet automatique d’actions ordinaires lorsque la valeur liquidative est inférieure à 2,5, et la méthode de financement pour acheter des bitcoins est désormais supérieure à celle des guichets automatiques ordinaires. Le mNAV de Strategy calculé dans les données officielles est de 1,25, ce qui est supérieur aux statistiques de tiers, et bien qu’il ait une méthode de calcul plus complexe, en fait, les investisseurs ordinaires apprécient le rapport entre la capitalisation boursière totale simple et la valeur totale du bitcoin détenu, qui est de 1,04.

En outre, la stratégie conserve également la possibilité d’ajuster la base de référence mNAV, ce qui ajoute sans aucun doute plus de variables. Le nombre d’achats de bitcoins au cours des trois premiers trimestres de cette année était respectivement de 81 785, 69 140 et 42 706.

Si la valeur liquidative minimale de la stratégie tombe en dessous de 1, cela peut avoir un impact relativement important sur la valeur globale de DAT. Il y a quelques jours, ETHZilla, une société Ethereum DAT, a choisi de vendre pour 40 millions de dollars d’Ethereum pour un rachat d’actions dans le but de faire reculer la valeur du mNAV. Le même jour, Metaplanet, la deuxième plus grande société de DAT Bitcoin au monde et une société japonaise cotée en bourse, a également annoncé un plan de rachat d’actions, bien que le plan n’implique pas la vente de participations en Bitcoin, mais la pression de mNAV a poussé les deux premiers acheteurs publics de Bitcoin au monde à choisir de ralentir.

Exclu du Nasdaq 100 ?

Au cours de la séance de trading intrajournalière du marché boursier américain hier soir, heure de Pékin, certains investisseurs de la communauté Web3 ont émis l’hypothèse que Strategy pourrait être expulsé de l’indice Nasdaq 100 d’ici la fin de l’année en réponse à la récente tendance faible de MSTR.

Strategy a été officiellement sélectionné comme composant de l’indice Nasdaq 100 en décembre de l’année dernière, ce qui a également fait grimper le cours de l’action au-dessus de 500 $ en peu de temps. Bien que le prix du bitcoin ait atteint un nouveau sommet, MSTR n’a pas franchi le sommet à ce moment-là.

Mais en fait, la probabilité que Strategy soit éliminé du Nasdaq 100 cette année est presque nulle. Les actions constitutives sont exclues du Nasdaq 100, sauf dans des situations de base telles que la transformation en sociétés financières, le changement de lieu de cotation, le manque de liquidité ou la violation des règles de cotation, uniquement lorsque le classement de la capitalisation boursière tombe directement de la 125e place ou continue de se classer en dehors du top 100, ou lorsque la pondération est inférieure à 0,1 % de la capitalisation boursière totale de l’indice pendant deux mois consécutifs, et qu’il existe un remplaçant approprié.

Selon les avoirs de QQQ, le poids actuel de Strategy est d’environ 0,37 %, et sa capitalisation boursière n’est pas tombée en dessous du top 100. L’indice est ajusté à la fin de l’année sur la base des données de fin octobre, il semble donc que la stratégie soit toujours sûre cette année.

y a eu un boom des sociétés DAT sur le marché cette année, mais l’auteur doit rappeler que le gameplay de ces entreprises est essentiellement basé sur un consensus de marché plutôt que sur un mécanisme financier, et que la valeur marchande de l’entreprise ne peut être inférieure à la valeur des actifs détenus par l’entreprise. Un article publié par le National Business Daily en août de cette année en montre un bon exemple : Sohu, « orpheline » précoce d’Internet, n’a pas eu autant d’argent que l’entreprise en a depuis longtemps, et l’immeuble de bureaux construit par l’entreprise n’a pas autant de valeur.

Si le marché renonce soudainement un jour à reconnaître un tel « mécanisme de jeu », les investisseurs peuvent utiliser la valeur marchande de l’entreprise pour maintenir le bitcoin dans un rapport stable et continuer à acheter de nouvelles actions et à encaisser à une position plus élevée, ce qui peut être plus risqué que la plupart des gens ne le pensent.

Même si ce mécanisme se poursuit, la faiblesse persistante du prix du Bitcoin causée par la frénésie continue d’attention et de fonds attirés par l’IA multipliera la pression sur la stratégie à court terme. Le gameplay DAT peut continuer à avoir un effet positif sur le développement de l’industrie, mais il est également nécessaire de prévenir à tout moment les risques à court terme causés par les tests de résistance.

Après tout, 2,8 milliards de bénéfices ne sont que des gains d’investissement, et l’investissement n’a jamais été un général gagnant.