Markedet i 2025 forteller to historier, og krypto står på feil side av begge. Sølv nådde 84 dollar. Opp 170 % hittil i år. Gull passerte 4 500 dollar, opp 72 %. Londons gullhvelv ble tømt til sitt laveste nivå siden 2015. Tradere betalte rekordhøye leiepriser bare for å lukke posisjoner. Fysisk sølv ble så trangt i oktober at forhandlerne fløy metall med fly i stedet for lasteskip for å møte leveringsbehovet. Silver Institute anslår et kumulativt tilbudsunderskudd på 820 millioner unser fra 2021 til 2025. Sentralbankene kjøpte aggressivt og roterte reserver ut av dollareksponering. Nasdaq opp 22 %. Nvidia opp 40 %. AI-infrastruktur genererte faktiske inntekter, fanget institusjonell kapital og solgte en historie om autonome agenter, kvanteberegning og robotikk som fikk folk til å ville eie fremtiden. Bitcoin hevdet å være begge deler i flere år. Digitalt gull når frykten stiger. Risiko-på-teknologi-proxy når likviditeten flyter. Begge fagene fungerte i 2025. Krypto fanget ingen av delene. Silver overgikk Bitcoin med 180 prosentpoeng. «Boomer-metallet» kryptovennene dine gjorde narr av, leverte tresifrede gevinster, mens BTC ligger ned 6 % hittil i år og 30 % fra oktobertoppen på 126 000 dollar. 1,6 millioner BTC solgt av langsiktige OG-innehavere siden 2024. K33 Research fulgte denne distribusjonsbølgen etter hvert som hodlere på over ti år endelig fikk sin exit: sekssifrede priser, dyp ETF-likviditet, institusjonelle motparter som absorberer størrelse. «$100 K dump on the suits»-memet ble virkelighet. Glassnode viser at 1-2-års innehaverkohorten har falt 900 basispunkter måned for måned. Den 2-3-årige kohorten er ned 1 250 basispunkter. 3-5-årige kohorten er ned 550 basispunkter. Troende på mellomlang sikt spredte seg til styrke, mens de originale hvalene tok generasjonsoverskudd. Silvers forsyning beveget seg motsatt. Utvunnet produksjon forble uendret fordi 70 % av sølvproduksjonen er biprodukter fra kobber-, bly- og sinkgruvedrift. Du kan ikke bare «utvinne mer sølv» når prisene skyter i været. Industriell etterspørsel fortsatte å stige fra solcellepaneler, elbiler og AI-maskinvare. Indias sølvimport nådde rekordhøye nivåer, med priser i Mumbai som nådde 170 000 rupier per kilo. Presset matet seg selv. Gull hadde sentralbankkjøp som et strukturelt bud. Sølv hadde industriell etterspørsel pluss pengepolitisk etterspørsel pluss et tilbudsunderskudd. Crypto hadde... ETF-utbetalinger. BlackRocks IBIT tapte 157 millioner dollar bare 23. desember. Crypto Fear and Greed Index lå på 27. Forringelsesteorien var reell. Dollarsvakhet, budsjettunderskudd, rentekutt fra Fed, geopolitisk kaos fra Venezuelas blokader til streike i Nigeria. Hver ingrediens som burde ha fått Bitcoin til å skrike høyere. Gold spiste den handelen. Silver spiste den handelen enda hardere. Crypto fulgte med. Her er hva YTD-poengtavlen faktisk viser: investorer hadde to klare måter å uttrykke «fiat er døende»-tesen på, og de valgte de med 5 000 års merittliste og fysiske forsyningsbegrensninger fremfor den med kvanteberegning, FUD og hvalfordeling. Kryptos identitetsproblem krystalliserte seg i 2025. Da gull steg, ble korrelasjonen til Bitcoin negativ. Da teknologien tok fart, lå Bitcoin 46 prosentpoeng bak Nvidia. Ressursen som lovet å fange oppside i ethvert regime, klarte ikke å fange oppside i et regime hvor alt fungerte. Bull-caset for 2026 krever at man tror på én av to ting. Enten er det den originale som selger trykkutslipp, og forsyningen stabiliserer seg. Eller Trump presser Fed til aggressive lettelser, og likviditeten oversvømmer alle risikoeiendeler uten skille. Den første er en krypto-spesifikk katalysator. Den andre er en makrotsunami hvor du uansett vil eie Nvidia og gull. Silver gjorde nettopp på 12 måneder det Bitcoin-bullene har lovet i fire år. Og det gjorde de med en vare som de fleste kryptoinnfødte avfeide som irrelevant.

Kina ødela sine egne fiskerier, og eksporterte deretter ødeleggelsene globalt. Fra 1979 til midten av 1990-tallet hadde Kinas fiskerisektor som mål å øke produksjonen for å møte økende etterspørsel. Innen 1995 hadde overfiske, landgjenvinning og industriell forurensning kraftig redusert bestandene i Kinas tradisjonelle fiskefelt. Den blå linjen viser kollapsen. De fire havene rundt Kina er blant verdens mest overfiskede, med vilkårlige fangster som fører til dype trofiske kaskader. Så hva skjedde videre? I 2006 innførte regjeringen et drivstoffsubsidie for fiskere. Mellom 2006 og 2014 skjøt kostnadene for drivstoffsubsidier i været fra 281 millioner yuan (41 millioner dollar) til 4,2 milliarder yuan (600 millioner dollar). Uttømte lagre pluss billig drivstoff sendte Kinas flåte utover. Kinas flåte står nå for 50 til 70 prosent av blekkspruten fanget i internasjonalt farvann. Med mer enn 800 skip på åpent hav sto kinesiske fartøy for mer enn 35 prosent av den rapporterte globale fangsten. Økonomien er vill. På egen hånd er blekksprutfiske i fjerne vann en pengetapsvirksomhet. Salgsprisen på blekksprut dekker vanligvis ikke kostnaden for drivstoffet som kreves for å fange fisken. Drevet av subsidier anslått mellom 7,2 og 10,9 milliarder dollar årlig, beveger kinesiske fartøy seg lenger, holder seg til sjøs lenger og fisker mer intensivt enn det som ellers ville vært økonomisk lønnsomt. Den kinesiske fiskerinæringen er den mest subsidierte på jorden, med 5,9 milliarder dollar i skadelige subsidier utbetalt i 2018. Japan: 2,1 milliarder dollar. EU: 2 milliarder dollar. USA: 1,1 milliarder dollar. Hva kan gjøres? Kutt subsidiene ved kilden. Globale fiskesubsidier utgjør 35 milliarder dollar per år, 60 %+ bidrar til overfiske. WTO-avtalen om fiskerisubsidier eksisterer, men bare 40 land har ratifisert den; ytterligere 69 trengs. Håndhev tiltak fra havnestaten. Land i Øst-Afrika opprettet FISH-i Africa for informasjonsdeling og håndhevelse, noe som resulterte i nektet landinger og millioner i bøter. Krever sporing av fartøyet. Kinesiske fartøy opererer ofte med bevisst deaktiverte sporingssystemer. Mål sjømatimport. Den amerikanske kystvakten og den argentinske marinen startet felles øvelser for å bekjempe ulovlig kinesisk fiske. Fra Nord-Korea til Mexico til Indonesia blir angrep fra kinesiske fiskeskip stadig hyppigere og mer aggressive. Kinas armada i nordkoreanske farvann tvang ut mindre båter og førte til en nedgang på 70 prosent i blekksprutbestandene. Hver dollar i drivstoffsubsidie som holder en ulønnsom tråler til sjøs, er en dollar brukt på å tømme havene for alle andre.