Semua orang berpikir ini tentang Netflix mendapatkan HBO dan Harry Potter. Netflix menghilangkan ancaman kompetitif terakhir mereka yang tersisa. Warner Bros. Discovery adalah satu-satunya pabrik konten berskala yang tersisa yang tetap independen. Mereka memproduksi 30+ serial bernaskah setiap tahun untuk pembeli eksternal, menjalankan layanan streaming terbesar kedua berdasarkan pengeluaran konten, dan mengontrol DC, Harry Potter, HBO, dan CNN. Paramount membeli WBD menciptakan entitas gabungan dengan Paramount+, Pluto, dan HBO Max yang tiba-tiba memiliki skala untuk bersaing dengan Netflix. Comcast membeli WBD menggabungkan NBC Universal dengan Warner Bros dan menciptakan pesaing Disney sejati dengan taman hiburan, distribusi teater, dan streaming yang terintegrasi secara vertikal. Netflix mengaisisi WBD menghapus bagian terakhir yang dapat dirakit menjadi pembunuh Netflix. Lihat struktur penawaran. Paramount menawarkan $27/saham untuk semua WBD. Comcast mengusulkan merger NBCU. Netflix menawarkan $30/saham hanya untuk studio dan aset streaming, meninggalkan jaringan kabel linier yang menurun. Mereka membayar premi untuk memperoleh hanya suku cadang yang penting sambil menghindari $15 miliar dalam hutang warisan. Dinamika peraturan mendukung Netflix dengan cara yang tidak dihargai oleh siapa pun. DOJ memblokir merger horizontal antara pesaing langsung. Paramount membeli WBD menggabungkan dua studio besar. Comcast membeli WBD menggabungkan dua distributor teater. Itu adalah penggabungan horizontal bersih yang diblokir DOJ secara otomatis. Netflix membeli secara vertikal dari streaming ke produksi. Kekhawatiran peraturan berpusat pada Netflix yang mengendalikan konten Warner Bros kemudian membatasi akses pesaing. Netflix memecahkan ini dengan berkomitmen untuk melisensikan konten WBD ke platform lain selama 5-7 tahun pasca-merger. Konsesi tidak dikenakan biaya apa-apa di tahun pertama, membeli persetujuan, kemudian komitmen berakhir dan Netflix memiliki IP secara langsung. Efek tingkat kedua yang tidak didiskusikan siapa pun: jika Netflix menutup kesepakatan ini, Disney menjadi satu-satunya streamer lain dengan IP yang dimiliki sebanding. Semua orang lain—Paramount+, Peacock, Apple TV+—menjadi subskala dalam semalam. Anda memiliki IP waralaba selama satu abad atau Anda melisensikan dari Netflix dan Disney dengan harga berapa pun yang mereka tetapkan. Warner Bros Discovery membawa hutang $40 miliar membuat mereka tidak dapat digabungkan dengan siapa pun kecuali Netflix. Paramount sudah membawa utang $14 miliar. Comcast akan mewarisi kewajiban besar. Netflix memiliki utang bersih $6 miliar dengan kapitalisasi pasar $380 miliar. Mereka adalah satu-satunya penawar dengan neraca yang cukup kuat untuk menyerap masalah WBD. Penurunan saham 5% mengungkapkan risiko eksekusi harga Wall Street atas risiko peraturan. Investor percaya Netflix bisa mendapatkan persetujuan DOJ. Mereka mempertanyakan apakah Netflix dapat mengintegrasikan distribusi teater dan mengoperasikan infrastruktur studio lama yang telah mereka hindari selama 15 tahun. Netflix mengunci diri mereka sendiri untuk memiliki studio warisan yang sarat hutang atau menulis cek $ 5 miliar secara gratis. Satu-satunya pertanyaan adalah apakah Netflix baru saja membayar $20 miliar untuk mencegah orang lain membangun pesaing Netflix, atau apakah mereka membayar $5 miliar untuk menonton Paramount melakukan hal itu.