蟑螂資產。 未來的道路不確定，但市場已經處於一個區域，紀律買家應該開始行動。 這是熊市買入的領域，而在這裡操作的框架與牛市時使用的框架根本不同。 在牛市中，選擇質量決定回報。 分散度擴大，異常值主導表現，你需要識別出表現優於其他所有資產的資產。整個過程圍繞著尋找贏家。 熊市則顛倒了這個問題。 價格普遍壓縮，相關性上升，獲利的基線概率增加。在這種環境中，大多數資產在條件改善時會恢復。 大約70%你所購買的資產最終會通過周期輪換賺錢。這意味著關鍵變數變成了你過濾掉的持倉。 你的表現通過排除來改善。 限制因素變成了那30%不會恢復的資產，無論是因為它們被抽走、衰退或失去相關性。這些是造成永久損失的持倉，而永久損失對周期回報的影響大於從挑選表現優異者中獲得的任何邊際收益。 這導致了一個簡單的操作規則：熊市累積是一個過濾的過程，而不是發現的過程。目標是消除脆弱性。精確性並不必要。生存概率是衡量標準。 這也澄清了為什麼重新檢視之前牛市的高飛資產是一個常見錯誤。 它們之前的回報並不會提高它們的生存機率。 許多屬於那30%的範疇。與此同時，具有連續性、流動性、使用性和合法團隊的資產往往會落入70%的範疇，即使它們在當前價格下看起來不那麼吸引人。 （例如，一個像FARTCOIN的幣可能看起來極其便宜，但它落入30%失敗範疇的概率很高。一個像HYPE的幣，受到基本面和連續性的支持，則有更強的機會落入70%存活的範疇。） ...