Kackerlackstillgångar. Den framtida utvecklingen är osäker, men marknaden befinner sig redan i en zon där disciplinerade köpare bör börja agera. Detta är björnköpsområde, och ramverket för att operera här är fundamentalt annorlunda än det du använder i en bull. I en bull definierar urvalskvalitet avkastningen. Spridningen ökar, avvikare dominerar prestandan, och du måste identifiera de tillgångar som överträffar allt annat. Hela övningen kretsar kring att hitta vinnare. En björn vänder på problemet. Priserna komprimeras överallt, korrelationerna ökar och bassannolikheten för vinst ökar. I denna miljö återhämtar sig de flesta tillgångar när förhållandena förbättras. Ungefär 70 % av det du köper kommer så småningom att ge pengar enbart genom cykelrotation. Detta innebär att nyckelvariabeln blir den uppsättning positioner du filtrerar bort. Din prestation förbättras genom uteslutning. Den begränsande faktorn blir de 30 % som inte återhämtar sig, antingen för att de mattar, förmultnar eller förlorar relevans. Det är dessa positioner som skapar permanent förlust, och permanent förlust har större påverkan på cykelavkastningen än någon marginell vinst från att välja en bättre pristagare. Detta leder till en enkel operativ regel: björnackumulering är en filtreringsövning, inte en upptäcktsövning. Målet är att ta bort skörhet. Precision är onödig. Överlevnadssannolikheten är måttet. Detta förklarar också varför det är vanligt att återbesöka högflygande hästar från den tidigare tjuren. Deras tidigare avkastning ökar inte deras överlevnadschanser. Många tillhör 30%-kategorin. Samtidigt tenderar tillgångar med kontinuitet, likviditet, användning och legitima team att hamna i 70%-kategorin även om de ser ointressanta ut vid nuvarande pris. (dvs. ett mynt som FARTCOIN kan se extremt billigt ut, men sannolikheten att hamna i 30%-misslyckandet är hög. Ett mynt som HYPE, stödd av fundamentala faktorer och kontinuitet, har större chans att hamna bland de 70 % som överlever.) ...