Cấu trúc thị trường DAT, ETH và crypto ETH sẽ đạt nhiều nghìn tỷ. Nhưng không phải ngày mai, và không phải vào Giáng sinh, và điều đó cũng không sao. Bởi vì chúng ta ở đây để thắng lớn, không phải nhanh chóng. DAT là những người mua lớn ETH và là những người tin tưởng vào ethereum và ETH. Đó là tiêu đề và nó rất lạc quan. Tuy nhiên, theo ý kiến của tôi, nó còn lạc quan hơn nữa dưới bề mặt, mặc dù có một trường hợp giảm giá đáng kể trong ngắn hạn tồn tại và có thể xảy ra. Hãy để tôi nói trước rằng tôi không phải là một chuyên gia DAT, chuyên gia cổ phiếu, hay một chuyên gia kỹ thuật tài chính kiểu Saylor. Tôi là một người yêu thích ethereum. Để giải quyết vấn đề ngắn hạn trước, những lo ngại về việc quản lý DAT cấp 1 với <1x mNAV là rất phóng đại. Nếu một sự suy thoái crypto xảy ra (về mặt chu kỳ hoặc do hậu quả của vĩ mô, địa chính trị, v.v.), điều này có khả năng (cơ học) gây ra một cú sập trong giá cổ phiếu của các DAT, dẫn đến vốn hóa thị trường thấp hơn kho bạc ETH của DAT, và mNAV thấp hơn 1.0. Nếu mNAV giảm đủ thấp, có một câu hỏi về việc liệu các DAT cấp 1 có thể bán tháo ETH trong thời gian sụp đổ hoặc trong giai đoạn gấu kéo dài không thể biết được. Trong tâm trí tôi, xác suất một DAT cấp 1 bán tháo trong thời gian gấu gần như là ~không. Đã biết rằng (các) DAT tốt không phải là những người bán bị ép buộc do cấu trúc nợ có trách nhiệm của họ để được bảo vệ khỏi việc thanh lý giá giao ngay. Vậy nên, điều chúng ta đang nói ở đây là rủi ro của việc quản lý DAT tự nguyện bán dự trữ ETH của DAT. Nó được gọi là "Dự trữ" Ethereum Chiến lược vì một lý do. Những nhà lãnh đạo này đang chơi những trò chơi dài hạn với những người dài hạn. Họ lo lắng về những thứ như-- liệu Ethereum có đang trên đà đạt được thị phần thị trường siêu thống trị trong hệ thống kinh tế toàn cầu mới không? Và, làm thế nào chúng ta có thể thu hút hàng chục đến hàng trăm tỷ đô la vào ETH mới và khách hàng trên chuỗi trên L1+L2? Galois gần đây đã viết về tình huống của người tù trong việc DAT bán tháo trong môi trường <1.0 mNAV; tôi nghĩ điều này là sai lầm, ít nhất là đối với các DAT cấp 1 chiếm ưu thế trong phân phối SER pareto. Tình huống không phải là tình huống của người tù thực sự ở đây là không trở thành nhà lãnh đạo DAT a#%hole đầu tiên phản bội trong thời gian gấu và phá hủy danh tiếng của họ vì một hoàn cảnh chu kỳ tạm thời. Đặc biệt là khi, bất kể điều kiện thị trường/vĩ mô/địa chính trị/và thậm chí cả cuộc bầu cử giữa kỳ, ETH hiện đang trên đà đạt được nhiều nghìn tỷ và Ethereum đến sự phổ biến toàn cầu. Rủi ro thực tế trong ngắn hạn cho các DAT và những người nắm giữ ETH trong tâm trí tôi là vì chúng ta đã tăng lên quá nhanh, bao gồm cả Bitcoin, có thể rằng tính phản xạ tăng đã đóng một vai trò lớn trong các mức giá hiện tại, thay vì loại tăng trưởng ổn định mà chúng ta muốn thấy khi ETH trở thành một phần của nền tảng của trật tự thế giới mới. Thay đổi thực sự cần thời gian. Thế giới đã từ bỏ ETH chỉ năm tháng trước, với mức thấp là 1470 đô la vào ngày 8 tháng 4. Điều gì có khả năng hơn: rằng ETH đạt 5k vì thế giới nhận ra rằng họ hoàn toàn sai lầm về mức độ thống trị ngày càng tăng của ethereum và tầm quan trọng cấu trúc của nó đối với nền kinh tế toàn cầu... hay rằng có rất nhiều người đang tìm kiếm những đợt tăng giá crypto để đánh bại lợi nhuận thị trường và do đó tham gia vào làn sóng DAT. Nhớ rằng trong khi +1 đô la trong dòng tiền có thể gây ra tăng vốn hóa thị trường lên đến ~+20 đô la (xem các nghiên cứu về tỷ lệ hoang dã này, ngay cả trong tradfi cũng đã thấy 1:~7 nếu tôi nhớ không nhầm), một trong những tác động phụ lớn nhất của dòng tiền rõ ràng là đơn giản là tăng cường sự tự tin tổng thể trong những người nắm giữ ETH và những người muốn mua ETH. Nếu dòng tiền là tất cả những gì quan trọng thì những kẻ tồi tệ sẽ không phải là những kẻ tồi tệ. Không phải tất cả các mức tăng trong "sự tự tin giao ngay" đều được tạo ra như nhau. Tôi sẽ chết trên ngọn đồi rằng sự tự tin từ dòng tiền có chất lượng "thấp hơn" hoặc không thể biết được hơn sự tự tin từ sự hiểu biết chung ngày càng tăng rằng eth đang ăn mòn thế giới kinh tế. Rủi ro ngắn hạn cho các DAT (và túi của chúng ta) là trong khi thực sự khác biệt lần này về mặt quy định thuận lợi/sự chấp nhận của thị trường/sự chấp nhận tăng trưởng nhanh/hồ sơ công nghệ, có lẽ không khác biệt lần này về mặt biến động crypto tổng thể và khả năng thấp của Mostly Up Only. Nếu một cú sập nghiêm trọng xảy ra, mNAV (và túi của chúng ta) có thể đi, như thường lệ, giảm xuống mức "sự tự tin giao ngay" trong cuộc khủng hoảng. Một lần nữa, một cú sập có thể xảy ra không chỉ về mặt chu kỳ trong crypto, ethereum, hoặc btc, mà và/hoặc do một hoặc nhiều yếu tố: các bội số P/E tradfi cao, sức khỏe của Trump, chiến tranh, thuế quan, sự yếu kém của thị trường trái phiếu, v.v. Đây là một thời điểm khách quan rủi ro cho thế giới, đi kèm với các định giá trad cao. NVDA đã ở mức ~56 P/E gần đây và bây giờ ~48.5. Đó thực sự là một khoảng thời gian dài để kiếm lại định giá hôm nay dựa trên doanh thu cao lịch sử trong một cơn sốt chi tiêu AI lịch sử. Hãy làm "toán học". "Sự kết hợp của các công thức chính xác với các giả định rất không chính xác có thể được sử dụng để thiết lập, hoặc đúng hơn là biện minh, cho hầu như bất kỳ giá trị nào mà một người mong muốn, dù cao đến đâu. Yếu tố thiện chí hoặc khả năng kiếm tiền trong tương lai càng quan trọng thì giá trị thực sự của doanh nghiệp càng trở nên không chắc chắn." - Benjamin Graham, ~1949 Tin hay không, Graham không đề cập đến REV maxis mà là những thứ như NVDA ở mức 48.5 P/E trong một cơn sốt chi tiêu. Đây là một câu nói đã phổ biến trên Phố Wall vào năm 1929, vài tháng trước khi cú sập vào Thứ Năm Đen: "Chiết khấu không chỉ tương lai, mà cả cuộc sống sau." Tôi không nói rằng một cú sập đang đến-- tôi đang nói rằng chúng ta không nên dựa vào quan điểm của mình về sức khỏe của các DAT hoặc túi của chúng ta dựa trên sự vắng mặt của một cú sập. Điều này đúng trong tổng thể và càng đúng hơn khi xem xét sự hiện diện của các yếu tố rủi ro/có khả năng bùng nổ trong các thị trường tổng thể mùa này. Vấn đề với các DAT ETH cấp 1 không phải là họ bị ép buộc hoặc tự nguyện bán tháo tài sản cơ sở. Đó là khả năng làm suy yếu uy tín của họ và do đó khả năng hoạt động tối ưu nếu ETH giảm mạnh sau khi họ đã mua quá nhiều quá nhanh. Một số trong đó ở mức giá cao lịch sử. Trong một số trường hợp, các nhà lãnh đạo DAT đã mạnh mẽ lập luận cho ETH đạt nhiều nghìn tỷ trong những gì nghe có vẻ như là ngắn đến trung hạn, thay vì theo ý kiến của tôi không chỉ là một cái nhìn thực tế mà còn là một cái nhìn lành mạnh hơn về trung đến dài hạn. Có người đã nói với tôi tháng trước, tóm tắt, "tốt hơn là bơm lên 25k và sập xuống 10k hơn là tăng trưởng chậm đến 10k". Tôi yêu bạn nhưng tôi hoàn toàn không đồng ý, ngay cả khi các DAT đang khai thác sự biến động. Chúng ta không muốn những người bạn mới nhất của mình bị chìm sâu. Nếu bạn đến sớm hơn, bạn nên kiếm được nhiều tiền hơn. Những lời cho chúng ta sống và ngăn chặn sự biến động. Một phần công việc của chúng ta với tư cách là cộng đồng có thể sẽ là hỗ trợ các DAT và lãnh đạo của họ nếu một cú sập xảy ra. Bởi vì các DAT thật tuyệt vời cho chúng ta: 1. Các DAT mua ETH, giữ nó trong thời gian dài, và tuyển dụng các phân khúc nhà đầu tư mới/sâu hơn, đặc biệt là tổ chức. Chúng ta thích giá thầu. 2. Các DAT là các đảng chính trị de facto cho Ethereum. Sẽ đến lúc Tom Lee có quan điểm mạnh mẽ về thiết kế hard fork. Và khi hai DAT lớn không đồng ý về thiết kế hard fork hoặc các tham số mạng quan trọng khác, như giới hạn gas (chỉ tham số chính sử dụng bỏ phiếu theo trọng số ETH). Đây là sự đa dạng chính trị cực kỳ lành mạnh cho Ethereum. Bạn có thể mua cổ phần của một DAT chỉ vì bạn thích chính trị/quan điểm của họ. Tôi chắc chắn sẽ (khi họ trên chuỗi). Ethereum là một tổ chức sống/chính trị/công cộng từ lâu trước khi nó trở thành một giao thức hoặc một tập hợp các triển khai phần mềm. 3. Các DAT là các tổ chức BD lớp ứng dụng cho Ethereum. Các cuộc trò chuyện để khiến ai đó mua 100 triệu đô la ETH có thể rất giống nhau trong một số khía cạnh với các cuộc trò chuyện để khiến các tổ chức ra mắt L2, ứng dụng L1, hoặc tài sản token hóa L1-- khán giả chồng chéo, uy tín/niềm tin, tầm nhìn, chuyên môn, v.v. Etherealize là một tổ chức BD, tổ chức sản phẩm, và DAT ~đồng sáng lập/cộng tác viên trong một đội. Các sự kết hợp ở đây là đáng kể. Các DAT và các thực thể SER đã và đang đóng một vai trò lớn ở đây trong việc quản lý hệ sinh thái ngày hôm nay. Điều này chỉ mới vài tuần đến vài tháng. Hãy tưởng tượng nhiều năm sau. 3. Mọi người đều biết rằng các DAT tham gia vào lợi suất ETH hàng hóa, đặc biệt là staking. Điều có thể ít được đánh giá là khả năng cho các DAT cấp 1 thực hiện công việc công nghệ + BD khó khăn để nhận ra lợi suất không hàng hóa từ các đối tác, các sản phẩm mới quy mô lớn, v.v. Cơ bản, có ý tưởng rằng các DAT cấp 1 nên nhận được lợi suất cao hơn trung bình ở quy mô lớn vì họ có quyền truy cập vào các cơ hội mà bạn không có. Giống như Sequoia hoặc Goldman. Đó là một ý tưởng đáng tin cậy, mặc dù khá lý thuyết trong những ngày đầu này. Lubin nói rất nhiều về điều đó. Tôi tin tưởng vào tầm nhìn của anh ấy, cũng như tôi cá nhân có cảm giác rằng trái cây sáng tạo dễ hái có thể đang ở đó. Hào hứng để thấy nó diễn ra. Yêu cầu ngay lập tức của tôi đối với các DAT ETH cấp 1 là đưa cổ phiếu của họ lên L1 với thanh khoản sâu càng sớm càng tốt, để những người ủng hộ cá voi của họ (và thị trường toàn cầu đang phát triển của các tác nhân tổ chức làm việc trên L1) có thể giúp ổn định giá cổ phiếu trong thời gian sụp đổ, và mua một tài sản chất lượng với giá hời. Cuối cùng, sẽ không cần phải nói rằng các cổ phiếu token hóa nên có phí lưu ký/giữ/chuyển nhượng bằng không, quyền sở hữu mạnh mẽ về mặt khung pháp lý token hóa, và chuyển nhượng và tái sử dụng/tích hợp không cần sự cho phép trên defi trên L1 và bất kỳ L2 nào. Nơi mà lợi suất hoặc chia tách cổ phiếu được tích hợp, nó nên được trên cơ sở tái định giá tự nhiên vì bạn không thể tạo ra một tài sản tái định giá từ một tài sản không tái định giá nhưng ngược lại là điều đơn giản. Tôi muốn mua các DAT token hóa đáp ứng tiêu chuẩn tối thiểu này cho một RWA chất lượng. Nếu một cú sập lớn xảy ra-- từ 4.5k xuống 2.5k hoặc từ 8k xuống 4.5k, không ai biết-- tình hình mNAV có thể tự nhiên trở nên nghiêm trọng. Trong trường hợp đó, chúng ta không nên mong đợi việc bán tháo bị ép buộc hoặc tự nguyện của ETH cơ sở bởi các DAT cấp 1. Thực sự, làm như vậy có nghĩa là không phải là DAT cấp 1, hãy vứt bỏ điều đó. Nhưng chúng ta nên mong đợi rằng các nhà lãnh đạo DAT sẽ cần và xứng đáng với sự hỗ trợ của chúng ta trong những thời điểm khó khăn đó, nếu chúng xảy ra. Con đường đến nhiều nghìn tỷ ETH là, theo phân tích hành vi con người, động lực crypto, xu hướng lịch sử, và xác suất thống kê, không có khả năng chỉ đi lên. Tin tốt là chúng ta đang làm rất tốt và có khả năng cao để đến đó sớm thôi. ETH sẽ đạt nhiều nghìn tỷ vì Ethereum là trung tâm của hệ thống kinh tế toàn cầu mới, và không phải vì tính phản xạ tăng và/hoặc dòng tiền.